張同學(xué)
2022-10-29 15:43Sector rotator 和multi factor
有三個問題不明白 1.sector rotator 板塊輪動，對于active return 主要貢獻(xiàn)的是alpha skill ，對于active risk 主要貢獻(xiàn)的是idiosyncratic risk 對嗎， 2.multi factor 是什么策略，怎么執(zhí)行的，麻煩講一下， 3.圖片直播老師講到multi factor 是diversified ，既然是diversified ，為什么A.S高，不應(yīng)該concentrate A.S才高嗎，還有8月28日直播，有位同學(xué)提出RBSA易受到data manipulation 是嗎
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-10-31 11:07
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1.sector rotator 板塊輪動，對于active return 主要貢獻(xiàn)的是alpha skill ，對于active risk 主要貢獻(xiàn)的是idiosyncratic risk 對嗎
是的
2.multi factor 是什么策略
組合在多個factor上有分散化的敞口，但是在factor weight上和index 不是完全相同。
3.圖片直播老師講到multi factor 是diversified ，既然是diversified ，為什么A.S高
因為multi-factor可以持有非index 股票，所以AS一般較高，但是在factor敞口上是分散的，所以AR不會太高
4、有位同學(xué)提出RBSA易受到data manipulation 是嗎
不是，同學(xué)搞混了。同學(xué)說的manipulation的是return based attribution，不是return based style analysis。RBSA沒說容易受data manipulation。反而是說RBSA provides an objective style check that is not subject to window dressing.
【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
多謝老師細(xì)心的回答，還有三個疑問
1.您解答到multi factor 的factor 較分散，但factor weighting 與index 不同，同時multi factor 可以選擇index 之外的股票，也就是說multi factor 策略的active return 既有factor weighting 又有alpha skill (alpha skill 包括factor timing 和security selection ，multi factor 策略alpha skill 主要來源于security selection)對嗎？
2.active risk 包括兩部分：attribution for factor weighting 和attribution for idiosyncratic risk ，盡管multi factor 的因子分散，但與index 相比factor weighting 不同，有factor weighting 又有選index 之外的股票，那么對于multi factor 策略而言Active risk 兩部分都有，為什么會低呢
3.return based attribution 是trading 業(yè)績歸因的看點，對于holding based attribution 會受到window dressing 的影響，也會受到data manipulation 的影響不是嗎 -
追問
麻煩看到請回答
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追答
1.multi factor因為比較分散，主要還是來自于factor weighting創(chuàng)造的active return。他選股和基準(zhǔn)不同，但很分散，因此idiosyncratic risk低，主要的active return還是可以被factor 解釋的。
2.active share高，只不過是選股不一樣，但選股差異大不一定收益差異大。舉個例子，同個行業(yè)股票表現(xiàn)的相關(guān)性是較高的，例如組合在能源行業(yè)選了中石油，而基準(zhǔn)中的成分股是中石化，因為選股的不同會產(chǎn)生active share，但因為這兩只股票實際表現(xiàn)是差不多的，因此造成的active risk反而不高
3.return based attribution怎么受data manipulation的其實書上沒有明確說，但根據(jù)數(shù)據(jù)處理中這個名詞的含義是指：從不同格式的原始數(shù)據(jù)文件里讀取、清洗、轉(zhuǎn)換、整合成數(shù)據(jù)。那么在使用return based attribution時，數(shù)據(jù)清洗方法的不同（例如是否剔除異常值)，選擇收益率序列長度的不同，解釋因子選取不同都會使得歸因結(jié)果時不同的。
對于holding based attribution理論上也會window dressing的影響，但是在這部分書上講attribution的時候沒有強(qiáng)調(diào)。但說了，這種方法沒辦法capture交易產(chǎn)生的影響。提高attribution精度的方式是提升做attribution的頻率
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