魏同學(xué)
2018-10-27 09:48請問這里老師說SR適合無分散化投資的資產(chǎn)，依然帶著濃厚總風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。但如果SR是CML的斜率的話，CML不是研究組合投資已經(jīng)分散化投資的產(chǎn)品的嗎？這里的總風(fēng)險(xiǎn)是指系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)嗎？
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1個(gè)回答
Robin Ma助教
2018-10-29 09:55
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同學(xué)你好，SR在CML中的斜率是 ERM-RF/SIGMA M，M才是市場的所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，是完全分散的。在CML中，只包含了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是大部分情況下投資組合做不到完美分散化，因此總風(fēng)險(xiǎn)包括了系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大部分的投資組合都不是在CML上的。
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追問
那SR即是CML的斜率，又說適合無分散化的資產(chǎn)不會(huì)矛盾嗎？
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追答
同學(xué)你好，CML曲線是由資本配置線CAL推導(dǎo)而來，但是協(xié)會(huì)中對CAL的推導(dǎo)沒有做出要求，CML是條特殊的資本配置線，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合就是市場上所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，而低于CML的資本配置線CAL，他們的斜率也叫做夏普比率，只不過CML很特殊，他正好分散了所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)正好是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而已，但是斜率和那些低于他的CAL線一樣，都是夏普比率，不可能所有的投資組合都是CML這條線，你可以結(jié)合圖形去理解下，在CML下的線是包含了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，難道他們的斜率就不叫夏普比率了么？
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追問
CAL就是無風(fēng)險(xiǎn)利率和馬科維茲有效前沿上資產(chǎn)組合的連線是嗎，然后CML就是CAL和馬科維茲有效前沿相切時(shí)的切線。然后相切的M點(diǎn)是分散了所有unsysmatic風(fēng)險(xiǎn)的組合是嗎？然后馬科維茲上的其他點(diǎn)就是沒有充分分散unsysmatic風(fēng)險(xiǎn)。
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追答
同學(xué)你好，并不是所有的投資組合都是在馬科維茨有效前沿上的，馬科維茲的投資組合都是完全分散化的，引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，馬科維茨有效前沿下面的投資組合（不在馬馬科維茨曲線上的點(diǎn)與）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)連線也是一條CAL。只不過這條CAL與CML線是相交的而已，這時(shí)候相較于相切的那根線，投資組合就不是最佳的，因?yàn)槟惚緛砭褪悄貌辉隈R科維茨曲線上的點(diǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做一個(gè)配置，但是這條線也叫做CAL，斜率也叫做夏普比率
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