Joe
2022-11-18 15:50老師，能否結(jié)合這道題，講一下credit curve roll-down strategy ？謝謝
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2022-11-21 09:11
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同學(xué)您好
這里描述的是在信用利差曲線下的策略，即收益率曲線傾斜向上的時候，除開基準(zhǔn)收益率的部分，利差曲線同樣也呈現(xiàn)傾斜向上的情況，從頂端向下滾動，即長期債券價格買入價更低，而賣出價更高，從而獲益，稱為rolldown。
這里A選項(xiàng)描述增加的票息和債券價格的升值。實(shí)際上這個說法放在yield roll down return中也是不準(zhǔn)確的，因?yàn)橘徣腴L期債券相較于短期債券在同樣的期限售出，相差的部分僅為債券價格的升值，票息和票息的再投資收益都是相同的。
答案描述的意思是沒有區(qū)分基準(zhǔn)收益率和利差，因?yàn)槲覀冊谶@里討論的是信用利差策略，必定是要和基準(zhǔn)收益率區(qū)分，即利差改變導(dǎo)致債券價格升值部分才是該策略的回報部分。
合成的信用利差曲線策略是借助CDS來實(shí)現(xiàn)收益，因?yàn)樾庞美钋€穩(wěn)定，那么我們通過增加信用風(fēng)險敞口（加杠桿）獲益，則我們賣出保護(hù)賺取保費(fèi)，因此這里應(yīng)該是賣出保護(hù)。
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追問
老師，沒看懂為什么A不對？答案對A的解析感覺不是很“對癥”
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同學(xué)您好
比如說我買入一個2年期債券，但coupon rate比較高，這個策略在roll down stragety中，也不見得能賺很多錢。因?yàn)檫@個債券久期很小，隨著時間推移，其債券價格上升并不多。 -
追問
老師，請問A選項(xiàng)怎么改，才會正確？
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追答
同學(xué)您好
A選項(xiàng)邏輯就是錯的，roll down是在買久期大的債券，持有一段時間，隨著收益率的下降，從而導(dǎo)致債券價格上升。這種策略和coupon沒有什么關(guān)系。所以把coupon這段表述去掉就對了。
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