用同學(xué)
2022-11-21 22:42immuniztion
請教一下multiple liablity的immunization，題目答案如圖片。答案是A，我選的C。 多期負(fù)債匹配要求可以概括為： 1. PV Asset ≥ PV liability 2. 資產(chǎn)的BPV等于負(fù)債的BPV； 3. 資產(chǎn)的Convexity大于負(fù)債的Convexity，并且在此基礎(chǔ)上資產(chǎn)的Convexity數(shù)據(jù)足夠?。ń档蚐tructural risk）。 C的bpv大于liability的bpv還不行？（所以被答案排除掉了）一定要等于（答案措辭是match）？為啥？謝謝！
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2022-11-22 09:30
該回答已被題主采納
同學(xué)您好
BPV接近比convexity接近更有意義，因為利率變化時，債券價格的變化，更多是用duration來解釋的，而conveixty只是解釋很小的一部分。所以C顯然就不如A好了。因為C的BPV差異比較大。
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追問
謝謝老師解答。
這題考查多期負(fù)債匹配的要求第二條：2. 資產(chǎn)的BPV等于負(fù)債的BPV，角度有點奇怪。
因為課后題很多情況，一般都是BPV asset要大于BPV liability（如果BPV assetBPV liability，反而被排除，和課后題思路有點相反。 -
追答
同學(xué)您好
一般來說，這類題目首先用convexity來選擇，如果conveixty都符合要求，而且差不多，這個時候就看BPV。
BPV通常差不多就行，有時候資產(chǎn)的BPV小一點也是可以的。（模糊的正確）
比如說，有些情況下，有個組合的BPV不太符合要求，但是convexity是符合要求的。另一個組合BPV符合要求，但convexity不符合要求。
這個時候以convexity為主，進(jìn)行判斷。希望您能理解這個邏輯。 -
追問
我覺得此題有歧義。
1.老師的方法，“一般來說，這類題目首先用convexity來選擇，如果convexity都符合要求，而且差不多，這個時候就看BPV”。那也是選C，C的convexity大于16.19，又小于A的convexity,更好的minimize structure risk。
2.答案說match BPV,所以C不選，這個說法我不太認(rèn)可，BPV大一點，cover liability，沒有問題。
PS:有時候資產(chǎn)的BPV小一點也是可以的。（模糊的正確）,那BPV大一點更沒有問題了。
原版書課后題，P337，Q25, portfolio 1的 BPV 2,609,981>BPV liability 2,609,700
答案解析的說法：Money Duration: Money durations of all three possible immunizing portfolios match or closely match the money duration of the outflow portfolio. 也就是說，BPV 1的 BPV 大于BPV liability，也是OK的，需要用別的標(biāo)準(zhǔn)再去篩選。
按原版書的這個思路，C的BPV是closely match的，沒有問題。 -
追答
同學(xué)您好
我覺得您誤解了我的意思。我說的這類題一般選conveixty是說，通常其他組合的convexity比負(fù)債小或者大很多的情況。如果非常接近，還是要看BPV，這里顯然convexity是差不多的，但是組合A的BPV要更精確。
這邊你要明白，convexity能解釋債券組合價格變化的部分是很小的，畢竟二階導(dǎo)，只是凸性只是price curve上翹起來那一點，大多數(shù)還是線性的BPV來解釋的。
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