叢同學(xué)
2022-11-23 22:34老師，R14第2、28、31、34可以講解一下么？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2022-11-24 11:46
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同學(xué)您好
第2題
利率的上升會導(dǎo)致債券價格的下降。spread的增加也會導(dǎo)致債券價格的下降。由于MD和SD是相同的，因此兩者對債券價格的影響也是一樣的。都是-8.47 × 0.0020 = -1.694%。兩者集合相當(dāng)于下跌了兩個-1.694%。
第28題
這里描述的是在信用利差曲線下的策略，即收益率曲線傾斜向上的時候，除開基準(zhǔn)收益率的部分，利差曲線同樣也呈現(xiàn)傾斜向上的情況，從頂端向下滾動，即長期債券價格買入價更低，而賣出價更高，從而獲益，稱為rolldown。
這里A選項(xiàng)描述增加的票息和債券價格的升值。實(shí)際上這個說法放在yield roll down return中也是不準(zhǔn)確的，因?yàn)橘徣腴L期債券相較于短期債券在同樣的期限售出，相差的部分僅為債券價格的升值，票息和票息的再投資收益都是相同的。
答案描述的意思是沒有區(qū)分基準(zhǔn)收益率和利差，因?yàn)槲覀冊谶@里討論的是信用利差策略，必定是要和基準(zhǔn)收益率區(qū)分，即利差改變導(dǎo)致債券價格升值部分才是該策略的回報部分。
合成的信用利差曲線策略是借助CDS來實(shí)現(xiàn)收益，因?yàn)樾庞美钋€穩(wěn)定，那么我們通過增加信用風(fēng)險敞口（加杠桿）獲益，則我們賣出保護(hù)賺取保費(fèi)，因此這里應(yīng)該是賣出保護(hù)。
第31題
根據(jù)利率平價理論，如果匯率以X/Y形式表示，則X國的利率更大將會導(dǎo)致匯率的變化率為正數(shù)，即Y幣升值而X幣貶值。因此這里如果是高收益率應(yīng)該對應(yīng)的是預(yù)期貨幣貶值而不是升值。
A選項(xiàng)，如果有固定的匯率，資本的自由流動。則資本流入流出就會使得匯率發(fā)生變化，為了穩(wěn)定匯率則需要實(shí)施反向貨幣政策（例如匯率下降，則央行就需要抬升匯率），因此貨幣政策就不獨(dú)立，相當(dāng)于是根據(jù)變化而實(shí)施的，這樣會導(dǎo)致更大的不穩(wěn)定性和更高的財務(wù)困境概率。
第34題
B 當(dāng)信用曲線在恢復(fù)期時，即高收益?zhèn)谖磥淼谋憩F(xiàn)會更高，因此應(yīng)該更多配置ABS的低層級；
C CLO與CDO有不同的是，CLO中包含浮動利率的杠桿貸款。一方面是在經(jīng)濟(jì)衰退期間短期利率也是下跌，CLO并不占優(yōu)勢，另一方面CDO和CLO均有分層，那么應(yīng)該說明是配置什么層級債券；
A 相較于其他類型結(jié)構(gòu)性證券，covered bond有雙重追索權(quán)，除了資產(chǎn)池還可以向發(fā)行人部分資產(chǎn)追索，增加保障。
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