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2022-11-25 19:50原版書L2V6 88頁24題能不能解釋下？答案這兩句話感覺矛盾，謝謝
所屬：CFA Level II > Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Essie助教
2022-11-26 16:26
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你好，題目中問的是consumption outcome與equity return的相關(guān)度。consumption outcome字面意思是消費結(jié)果，可以通俗地把他理解為手頭緊不緊，有沒有錢去消費。bad consumption outcome就是指手頭緊缺錢消費，他所反映的是經(jīng)濟的不景氣，那么good consumption outcome就是經(jīng)濟繁榮期。
如果consumption outcome與equity return正相關(guān)就意味著經(jīng)濟好的話權(quán)益收益率就高，經(jīng)濟差的話權(quán)益收益率就會差。由于當(dāng)經(jīng)濟不景氣時權(quán)益的收益率很糟糕，所以它不是個好的對沖物，因為它無法在經(jīng)濟不景氣時變現(xiàn)足夠的資金（payoff）來提供我消費。由于權(quán)益的對沖能力糟糕，風(fēng)險厭惡的投資者會對其要求更高的風(fēng)險溢價，因此本題是選擇正相關(guān)。
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追問
consumption outcome是不是可以理解為替代率m？黃色這兩句話，第一個equity return是不是應(yīng)該理解為題目中指的equity risk premiun，而第二個return理解為share price；經(jīng)濟好，m下降，經(jīng)濟好，share price 高（你說的經(jīng)濟好權(quán)益的收益率就高，是不是也是指代的股價？）因為經(jīng)濟好的時候equity risk premium應(yīng)該是下降的，所以m下降，risk premium下降，是正相關(guān)？
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追答
consumption hedge和m不是一個意思，一個是消費的結(jié)果，一個是跨期替代率(u1/u0)。權(quán)益回報率不是權(quán)益風(fēng)險溢價，但兩者是正相關(guān)的，更高的風(fēng)險溢價會要求更高的回報率。
第二個return可以簡單理解為和share price相關(guān)，股價上漲的越高，回報率越高，兩者是正相關(guān)。 -
追問
你說股票的風(fēng)險溢價和回報率是正相關(guān)的，更高的風(fēng)險溢價要求更高的回報率；同時經(jīng)濟好的時候，股價上漲，回報率高；因為兩兩都是正相關(guān)的，股價上漲，回報率上漲，不就是意味著風(fēng)險溢價也上漲嗎？ 這個就不太對了？ 謝謝
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追答
風(fēng)險溢價的存在是因為有不確定性，就拿股票和債券舉例，投資股票的風(fēng)險高于投資債券的風(fēng)險，所以權(quán)益的風(fēng)險溢價高于投資債券要求的風(fēng)險溢價。對于理性的投資者而言，承擔(dān)更高的風(fēng)險目的是為了獲得更高的收益。
在這個前提下，如果未來的經(jīng)濟好，股價上升，投資的回報率更高。如果未來的經(jīng)濟狀況不好，投資的回報率就會更低。
回報率上升不是更高風(fēng)險溢價的前提，但是承擔(dān)更高的風(fēng)險溢價
會要求更高的回報率。
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