陳同學(xué)
2022-12-11 13:26書上的這個例子，用analytic和empirical的結(jié)果對比，是不是說明了最后還有0.642%的差異不屬于spread risk，應(yīng)該是還有其他的risk，否則就對不齊定價公式了對吧？從收益的分解上來說，除了書上講的5部分(忽略fx變動)，是不是還應(yīng)該有一個尾差？這個尾差應(yīng)該是書上收益分解的無法解釋部分吧？
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2個回答
Chris Lan助教
2022-12-12 14:48
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同學(xué)您好
MD只是解釋了基準(zhǔn)利率變化給債券價格帶來的變化百分比，而empirical duraiton雖然也是衡量基準(zhǔn)利率變化給債券價格帶來的變化（基于數(shù)學(xué)一階導(dǎo)的理論變化值），但是由于他是回歸出來的，這里面也考慮了基準(zhǔn)利率變化導(dǎo)致spread的變化，由于spread和基準(zhǔn)利率變化方向是相反的，因此對債券價格變化有抵減作用。
他想說明的不同，其實(shí)應(yīng)該是由spread變化帶來的。
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追問
這里的benmark curve decline 50bps指的是Treasury curve decline了50bps？還是說對應(yīng)的比如AAA的credit curve 的spread YTM下降了50bps？
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追問
這里有點(diǎn)說明： https://www.pzacademy.com/qa/93580 。
目前我看了書和網(wǎng)上評論理解的是：
當(dāng)大家在說的spread duration != duration ，指的是比如一個bond相關(guān)index/benchmark的變動。比如一個bond評級BB，它參考的某一BB credit curve。以往將BB index spread的變動當(dāng)做bond的spread變動，當(dāng)用index的spread變動的absolute發(fā)現(xiàn)不好衡量，于是用DTS，用index的相對變動來當(dāng)做bond的spread的相對變動來衡量 (以及有用Empirical duration來衡量，因?yàn)椴恢纀ond具體的spread shift了多少，只知道index shift了1%)。
當(dāng)說spread duration = duration的時候，指的是從analytic定價公式 角度，1%的shift看的是bond的YTM的變動，可以是Treasury curve 1%shift 或者 BB curve 1% shift，或者Treasury or BB curve 各shift 0.5%，但總歸是YTM shift就會有同樣的結(jié)果。
上面的理解對嗎？
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Nicholas助教
2022-12-21 09:40該回答已被題主采納
同學(xué)，早上好。
1. 這里說的是基準(zhǔn)收益率曲線的利率變化，不是指利差，因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)久期是根據(jù)基準(zhǔn)利率變化和債券價格變化回歸的；
2. 同學(xué)描述的這部分以及網(wǎng)址相關(guān)的回復(fù)我都看了。我們說利率變動導(dǎo)致債券價格變動的敏感程度是修正久期的定義，這個是基于基準(zhǔn)收益率來講的，而不是利差。正常來講利差的變動也是利率變動，因此利差久期應(yīng)該是和基準(zhǔn)收益率久期的敏感程度對于同一債券來講是相同的，但事實(shí)并不是如此；
3. 因此兩者是否等同取決于在什么角度來探討，一般情況下都不會認(rèn)為兩者相同，否則沒有探討Spread duration的必要性，用一個久期替代即可。
這里不用和DTS聯(lián)系，如同學(xué)描述，市場可能會給出基于某個利差的變動百分比，但這個利差應(yīng)該都只是該債券的利差，而不是基準(zhǔn)債券，一方面基準(zhǔn)債券沒有利差，另一方面如果是其他債券的利差（或指數(shù)利差）則計(jì)算出的結(jié)果有偏，價格變動失去了本來的意義，本來是希望計(jì)算該債券的價格變動，結(jié)果計(jì)算出的結(jié)果無法解釋。不過這個問題非常好，我們也會下來研究下，參考下其他書籍，在CFA中不涉及考查。
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