愛同學(xué)
2022-12-17 17:37老師，這個(gè)二階段和三階段模型的例題，可以幫忙畫圖再解釋一下嗎？一級紀(jì)老師講的畫圖法很好理解，這里老師說又可以從16年分解，又可以從17年分解，給繞暈了。
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1個(gè)回答
開開助教
2022-12-20 16:41
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同學(xué)你好，這個(gè)題目取決于我們要計(jì)算什么。
如果要求terminal value，兩種方法是不同的，因?yàn)門V的值取決于第二階段是從什么時(shí)候開始的。這是一個(gè)二階段的FCFE模型
從第一張表中，我們只能看出從2016年以后，EPS增速恒定了。但是，F(xiàn)CFE的增速不一定和EPS的增速一樣的，我們是通過圖二的假設(shè)條件才判斷出，2017年以后（2018年開始），F(xiàn)CFE的增速和EPS的增速是一樣的。
傳統(tǒng)確定最后階段方法是哪一年FCFE增速恒定了，那么那一年就是最后階段的第一年，最后階段的期初就在這一年的年初。
例如，這題是2017年后FCFE開始增速恒定，那么2018年是最后階段的第一年，2018年年初，也就是2017年年末是TV的起點(diǎn)。
如果這題讓你求TV，則傳統(tǒng)的做法是TV的起點(diǎn)是2017，因?yàn)镕CFE是從2018年開始永續(xù)增長的。
但是，這題是求股價(jià)，那么最后階段可以從2016年開始，也可從2017年開始。因?yàn)橛肎GM公式是不要求CF0和CF1滿足CF1=CF0*(1+g)的，只要求CF1之后滿足就行。
因此，雖然2017年的FCFE不等于FCFE 2016*(1+g)，但是2017年以后的FCFE滿足了，因此可以用2017的FCFE來計(jì)算最終價(jià)值，即V2016=FCFE2017/(r-g)。
也可以用V2017=FCFE2018/(r-g)
此題不論是算V2016，還是V2017，這兩種方法算出來的TV不同，但股價(jià)相同。同學(xué)可以都試著計(jì)算一下。
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