拂同學(xué)
2022-12-31 23:11衍生百題case 9 第三題 為什么B不對，答案中A的描述沒太懂
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2023-01-04 10:35
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同學(xué)你好，
本題是說，原來ZAR的多頭敞口使用ZAR/GBP的ATM call來進(jìn)行對沖的?，F(xiàn)在換成ZAR/GBP的三種option的組合來構(gòu)建對沖策略。要達(dá)到的對沖效果是：超過25-delta的執(zhí)行價(jià)后，就會形成完全對沖。在相關(guān)的25-delta行權(quán)價(jià)開始，有無限的上行潛力。同時(shí)，策略的構(gòu)建還需要時(shí)比較劃算的，需要有option writing賺取期權(quán)費(fèi)。三個(gè)ZAR/GBPoption為：
25-delta put option
25-delta call option
ATM put option
因?yàn)楝F(xiàn)在要對沖的是ZAR多頭，但option的base currency是GBP，所以ZAR多頭就相當(dāng)于是GBP的空頭。我們要對沖的就是ZAR貶值，GBP升值的風(fēng)險(xiǎn)。
而對沖目標(biāo)就變成了當(dāng)GBP貶值（ZAR升值）時(shí)，超過25-delta的執(zhí)行價(jià)后有無限的上行潛力，而在GBP升值（ZAR貶值）時(shí)，超過25-delta的執(zhí)行價(jià)后可以提供完全的對沖保護(hù)。而策略就是要讓上面三個(gè)option和GBP空頭（ZAR多頭）結(jié)合。
要在GBP升值（ZAR貶值）時(shí)，超過25-delta的執(zhí)行價(jià)后可以提供完全的對沖保護(hù)，那么我們就需要long 25-delta call來和GBP的空頭對沖。
如果要當(dāng)GBP貶值（ZAR升值）時(shí)超過25-delta的執(zhí)行價(jià)后有無限的上行潛力，那么就是long 25-delta put。
同時(shí)，策略的構(gòu)建還需要時(shí)比較劃算的，需要有option writing，所以可以short ATM put來賺期權(quán)費(fèi)。且，long 25-delta+short GBP+short ATM put的結(jié)合會使得當(dāng)GBP貶值時(shí)，仍有無限的上行潛力，這是一個(gè)long seagull策略，具體見圖。
B不對是因?yàn)?，short ATM and 25-delta put+short GBP會使得GBP貶值，ZAR升值時(shí)整個(gè)策略的payoff是下行的，而非上行的。
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