歡同學(xué)
2023-01-05 13:24hello Adam，這題麻煩，首先，為什么rates（這里指的是市場無風(fēng)險利率還是借貸利率？）很高，PO就是零息債啊？其次，為什么零息債就非常敏感？然后這題的解釋答案跟題目對上了？選項都說的收益
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1個回答
Adam助教
2023-01-05 13:50
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同學(xué)你好，這題有點復(fù)雜，看下面解釋：
這里單純指的是市場利率。（你可以理解為借貸利率）。
在MBS里可以簡單這樣理解，實際上MBS也是一種債券
對于本息分離債券(STRIPS)來說。本息分離債券指債券發(fā)行后，把該債券的每筆利息支付和最終本金的償還進行拆分，然后依據(jù)各筆現(xiàn)金流形成對應(yīng)期限和面值的零息債券。
本息剝離債券可以分為兩類，利息的部分叫做利息剝離債券(C-STRIPS),本金的部分叫做本金剝離債券(P-STRIPS)，投行將一張債券轉(zhuǎn)變成幾筆現(xiàn)金流。對于投行來講可以起到現(xiàn)金流的回籠作用。
DV01=D*P*0.0001，DV01為負(fù)，說明久期D是負(fù)的（意味著利率和債券價值通向變動）
抵押貸款是可以分成兩部分的，本金po（因此可以理解為一個正常的零息債券。“普通的零息債”）
IO是抵押債券中還款人所付的利息所構(gòu)成的債券。
在高市場利率時不會存在提前還款。所以還款人會按照約定好的利率進行還款。所以此時就相當(dāng)于普通債券。
利率下降會發(fā)生提前償還
隨著利率下降，此時IO的價值會下降才會（negative），因為這個債券本來就是由利息構(gòu)成的。所以利率下降，利息下降，IO價值下降。即利率和債券價值同向變動。所以是負(fù)久期。
（io的price與市場利率正相關(guān)是在low current rate的條件下的）
而PO，
抵押貸款利率下降，那么未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值是上升的。這是就會出現(xiàn)現(xiàn)在的余額小于未來所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。這種情況下，說明未來要支付更多，借款人會選擇現(xiàn)在進行還款。
也就是說提前還款下的現(xiàn)值，小于不提前還款的現(xiàn)值。
即增速沒有原來那么快了。
即負(fù)凸性。
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追問
1.low current rate是說rate下降的意思還是此時借貸rate低？
2.如果rate上升呢？那豈不是利息會增加，IO價值就增加？ -
追答
1：就是市場利率， 你理解為借貸也行
2：是的 -
追問
low current rate 是理解為利率下降，還是理解為此時借款利率處于低位（再討論從現(xiàn)行低利率下降利率）？
討論這個價格跟利率關(guān)系的背景是現(xiàn)行利率一定是處于高位或者低位么？ -
追答
利率水平處于低位。
在這種情況下才有提前償還，所以會影響利率與價值的關(guān)系。 -
追問
這個講義沒說哦，為什么呢？如果利率水平就處于高位，但是利率下降了，只要下降幅度夠，老百姓還是會提前還房貸啊。所以IO對應(yīng)價值還是會減小才對啊
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追答
這么說也有道理。理解成利率下降更合適一些。
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