阿同學(xué)
2023-01-06 15:14strip和cliquet的區(qū)別，和stackandroll的區(qū)別
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Adam助教
2023-01-06 18:02
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同學(xué)你好，這個(gè)和cliquet沒太大關(guān)系，cliquet是比較復(fù)雜的奇異期權(quán)
棘輪期權(quán)cliquet option 或 ratchet option,有時(shí)也叫作執(zhí)行價(jià)格調(diào)整（strike reset)期權(quán)。
是一系列由某種方式確定執(zhí)行價(jià)格的看漲或看跌期權(quán)組，其實(shí)棘輪期權(quán)收益確定形式是比較的復(fù)雜的。
假設(shè)調(diào)整日期為時(shí)刻t1，t2, …tn-1。棘輪期權(quán)的期限為tn。
簡單結(jié)構(gòu)：第一個(gè)期權(quán)的時(shí)間是0與t1之間，執(zhí)行價(jià)格K等于資產(chǎn)的初始價(jià)格；第二個(gè)期權(quán)在t2時(shí)提供收益，執(zhí)行價(jià)格為資產(chǎn)在t1時(shí)的價(jià)格；第三個(gè)期權(quán)在t3時(shí)提供收益，執(zhí)行價(jià)格為資產(chǎn)在t2時(shí)的價(jià)格，等等。這是一個(gè)普通期權(quán)加上n-1個(gè)遠(yuǎn)期開始期權(quán)。
有些棘輪期權(quán)形式要復(fù)雜得多。比如，有時(shí)會(huì)對(duì)期權(quán)在整個(gè)期限內(nèi)的總收益加以上限和下限，有時(shí)會(huì)指明當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格介于某個(gè)范圍內(nèi)時(shí)，棘輪期權(quán)將會(huì)在這個(gè)時(shí)間區(qū)間末結(jié)束。當(dāng)精確的解析解不存在時(shí)，我們可以通過蒙特卡羅模擬法對(duì)這種期權(quán)定價(jià)。
雖然說是類似“strip”形式，但關(guān)系不大。
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追答
strip與stack的區(qū)別，舉個(gè)例子：
假如現(xiàn)在有一家原油的供給商，在未來的三年里，都需要對(duì)外出售原油合約，它會(huì)擔(dān)心油價(jià)下跌，可以通過一些遠(yuǎn)期或者期貨合約進(jìn)行對(duì)沖，因?yàn)槲磥碛卸喙P頭寸，投資者就可以采用不同方式進(jìn)行對(duì)沖，一種方式是完全的對(duì)沖，分別建立三份合約，每份合約針對(duì)每筆交易來進(jìn)行對(duì)沖，比如說投資者每一年要有10桶油的支出，第一筆對(duì)沖就是一年后10桶油的這樣一份期貨合約對(duì)沖，第二筆對(duì)沖就是兩年后10桶油的對(duì)沖，第三筆對(duì)沖就是三年后10桶油的對(duì)沖，那這種對(duì)沖方式叫做一對(duì)一對(duì)沖strip，如下圖1
這種對(duì)沖方式理論上是最好的，期限、資產(chǎn)理論上完全匹配，但是這種對(duì)沖有一種非常大的一個(gè)問題，就是當(dāng)出現(xiàn)需要一些長期合約的時(shí)候，比如說這里不是三年，是10年的話，那就可能就需要一份長達(dá)10年的合約進(jìn)行對(duì)沖，通常短期期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性是非常好的，10年期的期貨合約投資者幾乎是找不到的，因此，一對(duì)一對(duì)沖（strip hedge）可能因?yàn)榱鲃?dòng)性的問題，沒有辦法達(dá)成，因此投資者可能用另外一種方式來替代一對(duì)一對(duì)沖，
另外一種方式就是滾動(dòng)對(duì)沖，同樣我們一起來考慮一下未來三年30桶油的滾動(dòng)對(duì)沖（stack and roll），stack是堆在一起的意思，也就是用短期的期貨合約堆積起來，一段一段時(shí)間對(duì)沖長期的頭寸，它未來每一個(gè)短期都是用剩余期間所有頭寸堆在一起進(jìn)行對(duì)沖的，比如在這個(gè)例子當(dāng)中，未來一共是30桶油的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖的時(shí)候，一開始第一年，多頭30桶油的一年期合約（之所以30份，是因?yàn)橐獙?duì)沖這30桶油在0~1時(shí)刻的價(jià)格變動(dòng)），到期的時(shí)候，平倉，再新建立一份包含20桶油的合約，然后等待一年，平倉，再建立一份10桶油的一年期合約，這種對(duì)沖就叫做滾動(dòng)對(duì)沖（stack ）。如下圖2
種對(duì)沖，它的特點(diǎn)就是可以滿足期貨合約中的流動(dòng)性需求，但是它有一定缺陷，如果投資者單獨(dú)來看的話，第一筆對(duì)沖，是一筆1年期的合約，對(duì)沖的是未來3年的頭寸，第二筆對(duì)沖，是一筆1年期的合約，對(duì)沖的是未來2年的頭寸，以此類推。所以這里不像一對(duì)一對(duì)沖一樣，是一一對(duì)應(yīng)的，這里對(duì)沖是不完全的，所以對(duì)沖的過程中，會(huì)額外引入一些風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是基差風(fēng)險(xiǎn)
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