Asher
2023-01-14 22:27可以解釋一下19題嗎 這個(gè)回答我沒(méi)看明白具體是想說(shuō)明什么問(wèn)題
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2023-01-17 10:28
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同學(xué)你好，你問(wèn)的是39題嗎？
這題說(shuō)P和S在考慮基于業(yè)績(jī)的費(fèi)率結(jié)構(gòu)會(huì)怎么影響組合的風(fēng)險(xiǎn)。
P說(shuō)他發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在更多的基金經(jīng)理現(xiàn)在采用的是bonus structure這種費(fèi)率結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)使得基金經(jīng)理可以完全獲得上漲的好處(收業(yè)績(jī)提成），但不會(huì)完全受到市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的影響（不用分擔(dān)業(yè)績(jī)虧損）。同時(shí)，S認(rèn)為市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加。
題目問(wèn)，討論一下S的市場(chǎng)預(yù)期會(huì)如何反應(yīng)到組合的風(fēng)險(xiǎn)中，組合采用的是P說(shuō)的那種費(fèi)率結(jié)構(gòu)。
S的市場(chǎng)預(yù)期是市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。組合采用的是bonus structure，那么這種費(fèi)率結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致組合的風(fēng)險(xiǎn)情況被低估。
如果我們用net active return（扣除費(fèi)用后的active return）的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)估組合的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)低估組合的風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)績(jī)差的時(shí)候因?yàn)榛鸾?jīng)理不會(huì)分擔(dān)虧損，因此下行波動(dòng)率不受影響，在組合業(yè)績(jī)較好的時(shí)候，因?yàn)槭杖×藰I(yè)績(jī)提成，業(yè)績(jī)的波動(dòng)性降低了，導(dǎo)致整體的業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)差是偏低的。
課后題的答案是書(shū)中的原話(huà)，我找來(lái)的原版書(shū)引用的學(xué)者Kritzman (2012)的論文片段，說(shuō)的更清楚一點(diǎn)，見(jiàn)下圖。
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追問(wèn)
嗯我明白這段話(huà)的意思了 那么 原文說(shuō)現(xiàn)在下行風(fēng)險(xiǎn)增加 那么不就應(yīng)該出現(xiàn)那種 基金經(jīng)理吃不到incentives 的情況嗎 這樣的話(huà) 對(duì)于投資人return的volatility不是應(yīng)該沒(méi)有受到incentives的影響嗎(在increased down side risk的情況下)
如果基金收益為正我能理解upside volatility變小了 -
追問(wèn)
就像這個(gè)圖 只有當(dāng)upside的時(shí)候 volatility才會(huì)變小吧 如果是increased down side risk 這個(gè)volatility不應(yīng)該不變嗎 因?yàn)楣芾砣瞬](méi)有分擔(dān)虧損
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追答
同學(xué)你好，這里是和用標(biāo)準(zhǔn)差和downside risk相比。用bonus結(jié)構(gòu)的基金的標(biāo)準(zhǔn)差還是會(huì)被上行標(biāo)準(zhǔn)差給拉低，從而低估下行風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榧词瓜滦酗L(fēng)險(xiǎn)增加，也是波動(dòng)增加，還是會(huì)有一些網(wǎng)上走的情況的。比如說(shuō)1年中可能還是有那么幾個(gè)月是正的active return。
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