成同學(xué)
2023-01-27 06:55衍生 百題 最后 case12 怎么 做 ？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
開開助教
2023-01-29 18:25
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同學(xué)你好，
QA: 這個(gè)題就是問你哪個(gè)頭寸會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。
衍生品是零和游戲，只有一方能賺錢，賺錢的一方才會(huì)有信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘嶅X的一方擔(dān)心對(duì)手方會(huì)違約。而虧錢的一方?jīng)]有信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗膶?duì)手方是不會(huì)違約的。
所以原則是賺錢的一方有信用風(fēng)險(xiǎn)。面臨信用風(fēng)險(xiǎn)的金額就是你這個(gè)衍生品現(xiàn)在的估值。估值就表示你這個(gè)衍生品頭寸現(xiàn)在賺多少錢。
1） Interest rate swap，Tartan 持倉的current value是56,000，是賺錢的，所以credit risk就是56,000；
2） Forward，Tartan是虧錢的，所以不承擔(dān)credit risk。
3） Option，Tartan 持倉的current value是487,000，是賺錢的。所以Credit risk就是487,000。
總的credit risk = 56,000+487,000 = 543,000。
【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追答
QB: 題干說，Magnuson考慮了Tartan在發(fā)生違約情況下的信用風(fēng)險(xiǎn)是否可以通過使用單一交易對(duì)手方（所有衍生品的對(duì)手方都時(shí)同一個(gè)，和現(xiàn)在采用三個(gè)對(duì)手方不同）來降低，因?yàn)槿绻挥幸粋€(gè)對(duì)手方的話所有衍生品的頭寸的盈虧可以進(jìn)行抵消，只需支付凈額。這個(gè)單一交易對(duì)手將是與當(dāng)前三個(gè)交易對(duì)手不同的公司。（其實(shí)就讓們比較，從三個(gè)對(duì)手方換成一個(gè)對(duì)手方在發(fā)生違約的時(shí)候?qū)artan的信用風(fēng)險(xiǎn)有什么影響）
題目讓我們根據(jù)Tartan目前的持倉，討論與單一交易對(duì)手進(jìn)行凈額結(jié)算可能對(duì)Tartan的信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)正面影響和一個(gè)負(fù)面影響。
正面影響：根據(jù)表1所示的Tartan的持倉，Tartan面臨的信用損失風(fēng)險(xiǎn)總額將在與單一交易對(duì)手的凈額結(jié)算下減少，因?yàn)檫h(yuǎn)期合同的負(fù)值（–225,000，這是Tartan未來要支付給對(duì)手方的錢）將在違約情況下減少塔Tartan的信用損失。信用損失風(fēng)險(xiǎn)總額將從543000美元降至318000美元。
這可以理解為，現(xiàn)在因?yàn)橹挥幸粋€(gè)對(duì)手方了，那么對(duì)手方違約了，他本來應(yīng)該付給我的錢付不了，那么我本來應(yīng)該付給他的錢也不用付了，因此抵消了部分信用風(fēng)險(xiǎn)。
但如果像之前三個(gè)對(duì)手方的時(shí)候，三個(gè)衍生品都是不同的交易對(duì)手方，一個(gè)對(duì)手方的違約不會(huì)影響我對(duì)另一個(gè)對(duì)手方的支付義務(wù)。
負(fù)面影響：Tartan將面臨單一交易對(duì)手違約的集中風(fēng)險(xiǎn)敞口，而不是在多家公司之間分散交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。將Tartan的信用風(fēng)險(xiǎn)之中在在單一的交易對(duì)手手中，會(huì)喪失分散化的好處。鑒于Tartan目前的頭寸，單一交易對(duì)手的信用損失風(fēng)險(xiǎn)總額將小于三個(gè)不同交易對(duì)手的信用損失風(fēng)險(xiǎn)總額，但如果該單一交易對(duì)手違約，整個(gè)凈頭寸將面臨風(fēng)險(xiǎn)。
這里是說，雖然根據(jù)Tartan目前的持倉來看，如果發(fā)生違約損失是更少的，但因?yàn)榧性谝粋€(gè)交易對(duì)手身上，所以發(fā)生違約的概率其實(shí)要比三個(gè)交易低手更高。 -
追答
Magnuson想要降低Tartan衍生品頭寸的信用風(fēng)險(xiǎn)。有員工給了兩個(gè)建議：
建議1：:只用currency futures而不是currency swaps
建議2：買OTC put而不是賣OTC call
本題問這兩個(gè)建議是否能達(dá)成M降低信用風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。
建議1是可以的，因?yàn)閒utures是交易所交易的，沒有對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。而currency swap是OTC的，有對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。
建議2不能達(dá)成M的目標(biāo)。因?yàn)镺TC option買方是期初支付期權(quán)費(fèi)，面臨到期買方不行權(quán)的信用風(fēng)險(xiǎn)。買OTC option不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，所以這個(gè)建議只會(huì)增加信用風(fēng)險(xiǎn)。
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