Asher
2023-02-05 22:57官網(wǎng)題98
這題roll forward就是 初始short Euro at 1.3516 然后在第六個月用spot 1.4289買回來 再重新簽一個forward賣Euro at 1..4162的價(jià)格對吧 那么這題roll yield是按什么公式計(jì)算的？同時(shí)euro升值是怎么影響roll yield的？
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1個回答
開開助教
2023-02-08 11:33
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同學(xué)你好，
roll yield指的主要之前的合約約定的遠(yuǎn)期價(jià)格F0和未來roll的時(shí)候的現(xiàn)貨價(jià)格比較，因此指的是之前這個老合約平倉預(yù)期產(chǎn)生的收益率。注意是預(yù)期，因?yàn)閷?shí)際上我們并無法知道未來的現(xiàn)貨價(jià)格是多少，而是假設(shè)到期時(shí)F和S的關(guān)系不變。
假設(shè)計(jì)價(jià)貨幣是DC/FC，且現(xiàn)在遠(yuǎn)期contango。FC多頭頭寸需要通過short DC/FC這個合約來對沖。那么roll的時(shí)候，平掉老合約就是買入當(dāng)時(shí)的現(xiàn)價(jià)ST買入，并以合約約定的F0賣出。因此roll yield =(F0-ST)/ST，因?yàn)槲覀兎治龅臅r(shí)候假設(shè)到期時(shí)F和S的關(guān)系是不會變的，因此E(ST)= S0，如果小于F0，則roll yield =(F0-ST)/ST = (F0-S0)/S0 是正的。
本題中，在3月后這個時(shí)間點(diǎn)來看，因?yàn)槲覀儾⒉恢?個月后的ST是多少，所以roll yield是看當(dāng)時(shí)的forward discount，所以roll yield為負(fù)。而如果去看6個月后，實(shí)際的匯率變化，會發(fā)現(xiàn)到期時(shí)的EUR因?yàn)樯?，ST會變得更高，所以roll yield =(F0-ST)/ST 負(fù)的更多。
【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
這題不是從3個月的時(shí)候往后roll 它就是一個6個月的contract， 在第六個月到期的時(shí)候往后roll
你看我能不能這樣理解roll yield為負(fù)：第六個月的時(shí)候用spot 1.4289買回來，再重新short一個6個月的forward， 然后F-S<0 就是買的貴了，賣的便宜了，所以roll yield是符數(shù)
但最重要的我還是不理解EURO升值怎么就more negative -
追答
是6個月到期的時(shí)候roll，但是到期是否roll這個決策是在過了3個月后這個時(shí)間點(diǎn)上來考慮的。
因?yàn)閞oll yield =(F-S)/S ，一開始不知道6個月后的S是多少，于是這個S是3個月后的spot rate。
但到期時(shí)，因?yàn)镋UR升值，所以代入計(jì)算roll yield的S更大，使得roll yield 負(fù)的更多 -
追問
老師 我看百題解析有這么一句話 since Euro appreciates over time and therefore the hedge needs to be extended 是不是可以理解為因?yàn)镋uro代表的外幣資產(chǎn)因?yàn)樗?所以它的exposure上升，需要增加hedge的量 然而這個rol yield是負(fù)的 我再增加hedge的量 還得負(fù)的更多?
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追答
hedge extended指的不是增量，hedge到期后需要展期的意思。
這句話要完整來看：
Since the euro has appreciated by the time the hedge needs to be extended, this tends to further increase the cost of euros to settle the original contract and makes the roll yield even more negative—that is, sell low, buy even higher.
意思是EURO到hedge需要展期的時(shí)候升值了，所以roll yield會more negative -
追問
它在需要roll的時(shí)候升值了，所以這個資產(chǎn)的exposure就變大了，所以需要更多Hedge 但是由于roll是負(fù)的， 所以further increase cost是這意思嘛
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追答
不是的。EURO升值并不會增加資產(chǎn)的外幣exposure。例如，100萬的歐元資產(chǎn)，就算歐元匯率增長100%，投資者的歐元資產(chǎn)的exposure還是100萬歐，不會增加。
roll yield = (F-S)/S，在3個月的時(shí)候，這里的S就是6個月后用于平掉原來EUR遠(yuǎn)期合約空頭而買入現(xiàn)貨的成本St。
但在3個月的時(shí)候，我們并不知道6個月時(shí)候現(xiàn)貨匯率是多少，所以，我們假設(shè)6月的現(xiàn)貨匯率和現(xiàn)在（3個月后）的一樣。從而算出roll yield是負(fù)的。但6個月后，當(dāng)我們知道了6個月后的St相對于現(xiàn)在（3個月后）的升值了，也就是S變的更大了，那么roll yield = (F-S)/S就會變的更負(fù)。
原因就是需要roll的時(shí)候，我們用于平倉的現(xiàn)貨成本比原來認(rèn)為的還要高。
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