努同學(xué)
2023-02-09 00:02老師能再講講為什么在相同的期限里，國(guó)債A的票息率比標(biāo)準(zhǔn)高就說(shuō)明國(guó)債A的質(zhì)量好呢？
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2023-02-09 11:45
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
沒(méi)有單獨(dú)“相同期限條件下息票越高，債券質(zhì)量越好”這個(gè)結(jié)論，例如舉一個(gè)返例，30年期，平價(jià)發(fā)行國(guó)債A和B，A的息票是5%，折現(xiàn)率也是5%，同理B的息票和折現(xiàn)率相等，我們假設(shè)是10%，此時(shí)A和B的質(zhì)量是A高，因?yàn)檎郜F(xiàn)率越小風(fēng)險(xiǎn)越小
老師表述的“息票越高質(zhì)量越好”其實(shí)意思是指“未來(lái)現(xiàn)金流越高，CTD債券的價(jià)格越高”，于是要在FP(基礎(chǔ))上乘以CF
設(shè)置“標(biāo)準(zhǔn)債券”的原因是：
對(duì)于長(zhǎng)期國(guó)債期貨，合約的空頭方有權(quán)力在到期交割時(shí)選擇交割的債券（并不是唯一可選債券，如果是唯一債券，long方可以提前買(mǎi)光市場(chǎng)上這個(gè)唯一的債券，于是到期時(shí)long方可以逼空short方，因?yàn)閟hort 方手里沒(méi)有標(biāo)的資產(chǎn)可以交割），此債券與“標(biāo)準(zhǔn)債券”不同，于是價(jià)格需要在“基礎(chǔ)債券”上做出調(diào)整
標(biāo)準(zhǔn)債券是合約期初確定的，我們用“FP標(biāo)準(zhǔn)”表示
如果到期時(shí)，空頭方選擇的債券質(zhì)量比“FP標(biāo)準(zhǔn)”好，那么應(yīng)該在“FP標(biāo)準(zhǔn)”基礎(chǔ)上乘以“CF：conversion factor>1”，大于1說(shuō)明了CTD：cheapest to delivery債券質(zhì)量比“FP標(biāo)準(zhǔn)”好
于是公式應(yīng)該是FP標(biāo)準(zhǔn)xCF=FP(CTD)
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