緋同學(xué)
2023-02-18 22:20hedging pressure 理論是可能同時出現(xiàn)升水和貼水的情況，保險理論一般是出現(xiàn)貼水，而倉儲理論只能出現(xiàn)一種情況，當(dāng)成本大于yield時，就是升水，當(dāng)成本小于yield時，就是貼水。是這么理解的嗎？
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1個回答
Jeff助教
2023-02-20 16:02
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同學(xué)你好，
Insurance Theory（保險理論）：由凱恩斯提出，他認(rèn)為生產(chǎn)者會擔(dān)心商品銷售價格的下跌，從而賣出期貨合約以鎖定未來商品的賣出價格。對于商品期貨的持續(xù)賣出導(dǎo)致期貨價格下降，從而讓期貨價格呈現(xiàn)貼水的狀態(tài)。所以根據(jù)保險理論，貼水是期貨市場的常態(tài)（Normal Backwardation）。該理論假設(shè)期貨價格必須低于當(dāng)前的現(xiàn)貨價格，價差作為對投機(jī)者支付的報酬，因?yàn)橥稒C(jī)者承擔(dān)價格風(fēng)險，并為期貨空頭提供價格保險。
Hedging Pressure Hypothesis（對沖壓力假設(shè)）：期貨買方（大宗商品需求方）和賣方（大宗商品供給方）都在尋求對沖。當(dāng)消費(fèi)者和生產(chǎn)者的避險情緒相當(dāng)時，大宗商品的價格曲線就會呈現(xiàn)一條水平直線（flat commodity curve）；而當(dāng)生產(chǎn)者的避險情緒大于消費(fèi)者時，則期貨賣方力量更強(qiáng)，大宗商品的期貨價格則會呈現(xiàn)貼水；而當(dāng)消費(fèi)者的避險情緒大于生產(chǎn)者時，則期貨買方的力量更強(qiáng)，大宗商品的期貨價格會呈現(xiàn)升水。在該論理下，大宗商品期貨價格呈現(xiàn)升水還是貼水是沒有定論的，取決于市場上多空雙方的力量對比。
Theory of Storage（倉儲理論）：大宗商品作為實(shí)物資產(chǎn)會產(chǎn)生儲藏成本，該因素會導(dǎo)致期貨價格會更高，而持有大宗商品現(xiàn)貨會獲得持有便利，也稱為便利收益率（Convenience yield），該因素會使得期貨價格更低。該理論認(rèn)為期貨市場呈現(xiàn)升水還是貼水取決于商品的存儲成本和持有便利之間的關(guān)系。
謝謝
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追問
所以Theory of Storage 因?yàn)橛衏ost的存在，一般認(rèn)為商品是升水狀態(tài)？
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追答
有倉儲成本但是也有可能有便利收益，比如煤炭資源是一種耗竭性的不可再生資源，其稀缺程度必將不斷提高，由此將會加大煤炭價格的波動和上升，要衡量兩者誰大誰小，才能說是升水還是貼水
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