緋同學(xué)
2023-02-18 22:20hedging pressure 理論是可能同時(shí)出現(xiàn)升水和貼水的情況，保險(xiǎn)理論一般是出現(xiàn)貼水，而倉(cāng)儲(chǔ)理論只能出現(xiàn)一種情況，當(dāng)成本大于yield時(shí)，就是升水，當(dāng)成本小于yield時(shí)，就是貼水。是這么理解的嗎？
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1個(gè)回答
Jeff助教
2023-02-20 16:02
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同學(xué)你好，
Insurance Theory（保險(xiǎn)理論）：由凱恩斯提出，他認(rèn)為生產(chǎn)者會(huì)擔(dān)心商品銷售價(jià)格的下跌，從而賣出期貨合約以鎖定未來(lái)商品的賣出價(jià)格。對(duì)于商品期貨的持續(xù)賣出導(dǎo)致期貨價(jià)格下降，從而讓期貨價(jià)格呈現(xiàn)貼水的狀態(tài)。所以根據(jù)保險(xiǎn)理論，貼水是期貨市場(chǎng)的常態(tài)（Normal Backwardation）。該理論假設(shè)期貨價(jià)格必須低于當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格，價(jià)差作為對(duì)投機(jī)者支付的報(bào)酬，因?yàn)橥稒C(jī)者承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并為期貨空頭提供價(jià)格保險(xiǎn)。
Hedging Pressure Hypothesis（對(duì)沖壓力假設(shè)）：期貨買方（大宗商品需求方）和賣方（大宗商品供給方）都在尋求對(duì)沖。當(dāng)消費(fèi)者和生產(chǎn)者的避險(xiǎn)情緒相當(dāng)時(shí)，大宗商品的價(jià)格曲線就會(huì)呈現(xiàn)一條水平直線（flat commodity curve）；而當(dāng)生產(chǎn)者的避險(xiǎn)情緒大于消費(fèi)者時(shí)，則期貨賣方力量更強(qiáng)，大宗商品的期貨價(jià)格則會(huì)呈現(xiàn)貼水；而當(dāng)消費(fèi)者的避險(xiǎn)情緒大于生產(chǎn)者時(shí)，則期貨買方的力量更強(qiáng)，大宗商品的期貨價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)升水。在該論理下，大宗商品期貨價(jià)格呈現(xiàn)升水還是貼水是沒(méi)有定論的，取決于市場(chǎng)上多空雙方的力量對(duì)比。
Theory of Storage（倉(cāng)儲(chǔ)理論）：大宗商品作為實(shí)物資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生儲(chǔ)藏成本，該因素會(huì)導(dǎo)致期貨價(jià)格會(huì)更高，而持有大宗商品現(xiàn)貨會(huì)獲得持有便利，也稱為便利收益率（Convenience yield），該因素會(huì)使得期貨價(jià)格更低。該理論認(rèn)為期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)升水還是貼水取決于商品的存儲(chǔ)成本和持有便利之間的關(guān)系。
謝謝
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追問(wèn)
所以Theory of Storage 因?yàn)橛衏ost的存在，一般認(rèn)為商品是升水狀態(tài)？
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追答
有倉(cāng)儲(chǔ)成本但是也有可能有便利收益，比如煤炭資源是一種耗竭性的不可再生資源，其稀缺程度必將不斷提高，由此將會(huì)加大煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)和上升，要衡量?jī)烧哒l(shuí)大誰(shuí)小，才能說(shuō)是升水還是貼水
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