雞同學(xué)
2023-02-19 08:48D選項(xiàng)也是低買高賣，不選D的原因是不是因?yàn)椴环腺I賣權(quán)平價(jià)公式？
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Shawn
2023-02-19 14:43
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同學(xué)你好，D選項(xiàng)錯(cuò)誤的原因在于最后的結(jié)果是虧損的。
我們根據(jù)D選項(xiàng)的意思：做多看跌期權(quán)和債券，記為P+Xe^-rt；做空股票和看漲期權(quán)，記為-S-C。
那么二者結(jié)合就是：P+Xe^-rt-S-C，代入數(shù)值得到：2+44*e^-10%-42-3，最終計(jì)算的結(jié)果為-3.187，顯然D選項(xiàng)錯(cuò)誤。
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追問
按照一般的套利邏輯和老師視頻的邏輯，套利就是低買高賣。截圖籃筐里是左邊高于右邊，既符合低買高賣原則也完美應(yīng)對(duì)C選項(xiàng)。對(duì)于D選項(xiàng)，我算出來(lái)P+Ke^-rt=41.81，S+C=45。如果單純看低買高賣的話D選項(xiàng)也可以選，但是這種情況不可能出現(xiàn)在買賣權(quán)平價(jià)公式里。老師在視頻里說不選D選項(xiàng)是因?yàn)槭莝hort put，但是沒有站在D選項(xiàng)本身的角度去分析，講解不夠詳細(xì)。所以我還是不明白D選項(xiàng)是否因?yàn)椴环腺I賣權(quán)平價(jià)公式而排除。
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追問
另外如果按照你的思路做多用正號(hào)，做空用負(fù)號(hào)，那么C選項(xiàng)計(jì)算出的套利利潤(rùn)就應(yīng)該為42.81-44=-1.19，也是虧損的。我的理解是：涉及到資產(chǎn)份數(shù)的情況，做多用正好，做空用負(fù)號(hào)。但這題是和現(xiàn)金流有關(guān)，做多應(yīng)該用負(fù)號(hào)表示現(xiàn)金流出，做空用正號(hào)表示現(xiàn)金流入。
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追答
同學(xué)，首先這道題用現(xiàn)金流理解肯定是不對(duì)的，因?yàn)椴徽撌枪善弊隹者€是債券做空，都是指的借券賣出，比如股票做空指的是融券。如果做空能有現(xiàn)金流入，這就不是做空，應(yīng)該叫手里本來(lái)就有券然后單純的賣出。
買賣權(quán)平價(jià)的四個(gè)元素都是指的市場(chǎng)均衡價(jià)格，因?yàn)椤捌絻r(jià)”就代表市場(chǎng)最終一定會(huì)回歸到這個(gè)公式當(dāng)中。我們按照這個(gè)思路去對(duì)這4個(gè)元素分別去分析：
（1）對(duì)于call option，我們?cè)谄渌?個(gè)元素不變的情況下，按照買賣權(quán)平價(jià)算出來(lái)的call option的均衡價(jià)格為：c=p+S-Xe^-rt=2+42-44*e^-10%=4.187，而當(dāng)前的c是2，顯然小于均衡價(jià)格，因此call option的價(jià)格趨于上升，我們要long call option。
（2）對(duì)于put option，其均衡價(jià)格為：p=c+Xe^-rt-S=3+44*e^-10%-42=0.8128，顯然當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格大于均衡價(jià)格，我們要 short put option。
（3）對(duì)于stock price，其均衡價(jià)格為：S=c+Xe^-rt-p=3+44*e^-10%-2=40.8128，顯然當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格大于均衡價(jià)格，我們要 short stock price。
（4）對(duì)于risk-free bond，其均衡價(jià)格為：Xe^-rt=p+S-c=2+42-3=41，顯然當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格小于均衡價(jià)格，我們要long risk-free bond。
綜合以上分析就得出了C選項(xiàng)。
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