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2023-02-20 16:13（1） 密卷 第二部分 10題 A 到底roll-down return講解說(shuō)不算coupon收益，答案寫(xiě)的算，哪個(gè)對(duì)？ （2） Roll-down return 算增值部分時(shí)，假設(shè)的YTM不變，只有時(shí)間變化？不應(yīng)該用9.5年的YTM嗎？ （3） 那么五因子拆解的roll down return 算未來(lái)價(jià)格，是YTM變呢，還是不變呢？ （4） 課后題R13 10題，說(shuō)roll down return 用same YTM（也就是半年后仍用5年期債券的YTM）, 而18題圖標(biāo)給的2年期至安全1年后的價(jià)格確是按照 1年期的YTM算的。這倆互相矛盾。麻煩給總結(jié)一下
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2023-02-21 09:53
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同學(xué)，早上好。
關(guān)鍵問(wèn)題是要區(qū)分收益率五因子中的Rolldown return與滾動(dòng)回報(bào)中的roll down return，一般我們認(rèn)為如果題目沒(méi)有明確說(shuō)明收益率五因子的情況下，都按照后者理解。
五因子中的Rolldown return是指收益率曲線不變的情況下，隨著時(shí)間變動(dòng)逐漸回歸面值的回報(bào)；
而滾動(dòng)回報(bào)是指買(mǎi)入長(zhǎng)期債券，由于長(zhǎng)期債券的收益率更高，因此期初的買(mǎi)入價(jià)是更低的，而持有一段期限之后售出的價(jià)格是更高的，因此會(huì)產(chǎn)生價(jià)格增值的回報(bào)。另外隨著這段時(shí)間的投資也會(huì)有票息的收益，這個(gè)也是需要計(jì)算在內(nèi)的，相當(dāng)于該策略的所有回報(bào)我們都考慮在內(nèi)。
1. 因此這里是roll down return策略，需要考慮票息；
2. 準(zhǔn)確來(lái)講，時(shí)間改變則收益率一般也會(huì)變化，因此經(jīng)過(guò)半年變化的YTM應(yīng)該是不同的，但是有時(shí)候題目不會(huì)給出兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的YTM，那么只能用一個(gè)YTM；
3. 五因子中的Rolldown return是指收益率曲線不變的情況下，隨著時(shí)間變動(dòng)逐漸回歸面值的回報(bào)；
4. 這兩個(gè)題都是在YTM不變的情況下計(jì)算債券價(jià)格。
加油，祝你順利通過(guò)考試~
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