水同學(xué)
2023-03-07 06:27P352第23、24、25、26，這4題請老師講解一下，謝謝
所屬：CFA Level II > Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Essie助教
2023-03-07 09:45
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你好，
Q23：本題問關(guān)于國家政府發(fā)行的主權(quán)債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，以下哪一種說法是正確的？A說所有國家的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都是0，因?yàn)閲铱梢詿o限印錢，這個(gè)說法是不對的，國家不能無節(jié)制的印錢，會(huì)喪失國際信譽(yù)，也可能會(huì)產(chǎn)生通脹反噬經(jīng)濟(jì)，所以A不對。B說小得可以忽略不計(jì)，因?yàn)闆]有一個(gè)國家會(huì)拖欠主權(quán)債務(wù)。這個(gè)也不對，發(fā)達(dá)國家基本不太會(huì)出現(xiàn)違約，但是發(fā)展中國家違約的可能性還是存在的，像是土耳其這種發(fā)展中國家的違約可能性還是存在的。C說是一個(gè)非零且為正的數(shù)，會(huì)根據(jù)一個(gè)國家的信譽(yù)而變化。這個(gè)是對的，不同國家的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不同，比如美國的信用風(fēng)險(xiǎn)是非常非常低的，但是土耳其的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能就會(huì)比較高，它是根據(jù)國家的信譽(yù)而不同的。
Q24：題目中問的是consumption outcome與equity return的相關(guān)度。consumption outcome字面意思是消費(fèi)結(jié)果，可以通俗地把他理解為手頭緊不緊，有沒有錢去消費(fèi)。bad consumption outcome就是指手頭緊缺錢消費(fèi)，他所反映的是經(jīng)濟(jì)的不景氣，那么good consumption outcome就是經(jīng)濟(jì)繁榮期。如果consumption outcome與equity return正相關(guān)就意味著經(jīng)濟(jì)好的話權(quán)益收益率就高，經(jīng)濟(jì)差的話權(quán)益收益率就會(huì)差。由于當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)權(quán)益的收益率很糟糕，所以它不是個(gè)好的對沖物，因?yàn)樗鼰o法在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)變現(xiàn)足夠的資金（payoff）來提供我消費(fèi)。由于權(quán)益的對沖能力糟糕，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者會(huì)對其要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此本題是選擇正相關(guān)。
Q25：本題問哪種資產(chǎn)可以最有效的對沖不好的消費(fèi)結(jié)果。bad consumption outcome就是指手頭緊缺錢消費(fèi)，他所反映的是經(jīng)濟(jì)的不景氣，權(quán)益類資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)的表現(xiàn)較差，因此肯定是不選A的。B和C相當(dāng)于是短期和長期的國債，其實(shí)它們都有一定的對沖作用。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好的情況下，國債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)是比較好的。但相比之下，經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候，短期國債風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性好，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候更能順利變現(xiàn)。所以在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候更受到投資者追捧. 表現(xiàn)更好。因此是三者中能最有效對沖不好的消費(fèi)結(jié)果的資產(chǎn)。
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追答
Q26：本題說在評估股票投資機(jī)會(huì)時(shí)，投資者應(yīng)該怎么做。A說為非周期性公司分配更高的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，相對于周期性公司。非周期性公司的表現(xiàn)相對穩(wěn)定，波動(dòng)小于周期性公司，所以是周期性公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高才對。
B說相對于非周期性公司，周期性公司的收益增長率波動(dòng)性較低。錯(cuò)誤的，周期性行業(yè)的波動(dòng)較高才對，這類公司會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)處于不同周期的同時(shí)業(yè)績產(chǎn)生不同的變化，所以收益增長率的波動(dòng)是較大的。C說相對于非周期性公司，走出衰退的周期性公司的盈利增長率更高。這是對的，因?yàn)橹芷谛怨颈緛砭褪窃诮?jīng)濟(jì)好的時(shí)候表現(xiàn)的比非周期性公司更高，在經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候比非周期性公司更差。
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