孫同學(xué)
2023-03-10 08:26為啥t-bond futures到期后，選擇一個(gè)沒(méi)有到期的實(shí)物國(guó)債交割？還有那個(gè)交割因子，是不是不同的實(shí)物國(guó)債的交割因子是不一樣的？
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2023-03-10 09:49
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
嗯嗯是的，同學(xué)你分析的對(duì)，期貨到期時(shí)需要按照期貨合約約定交割標(biāo)的資產(chǎn)，交割因子對(duì)不同國(guó)債是不一樣的
長(zhǎng)期國(guó)債期貨（Fixed income futures）指的是以期限大于等于15年的長(zhǎng)期國(guó)債為標(biāo)的期貨合約，其實(shí)市場(chǎng)上期限大于等于15年的債券非常多，為了方便交易于是統(tǒng)一對(duì)應(yīng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)期貨合約（長(zhǎng)期國(guó)債合約）
問(wèn)題來(lái)了，比方說(shuō)我long一個(gè)長(zhǎng)期國(guó)債合約，合約到期，我需要按照合約規(guī)定的價(jià)格把錢給合約賣方，賣方給我標(biāo)的債券。這時(shí)候賣方給我哪一個(gè)債券呢？因?yàn)閷?duì)應(yīng)的標(biāo)的很多，這就有可能賣方挑一個(gè)對(duì)賣方最有利、但是我不利的標(biāo)的。
為了解決這個(gè)問(wèn)題，引出了CTD，即每一個(gè)標(biāo)的都配上一個(gè)轉(zhuǎn)換因子CF，而那個(gè)能代表所有期限大于等于15年的債券的合約（簡(jiǎn)稱為標(biāo)準(zhǔn)合約）報(bào)價(jià)乘以某一個(gè)債券的CF（conversion factor）轉(zhuǎn)換因子就可以得到對(duì)應(yīng)這個(gè)標(biāo)的的合約報(bào)價(jià)應(yīng)該是多少。
比如說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)合約報(bào)價(jià)是100，賣方想要交割的那只債券（比較差勁質(zhì)量不太好），轉(zhuǎn)換因子是0.8（小于1），則意味著long futures的一方（我）到期只需要支付100*0.8=80這么些錢就可以拿到這個(gè)標(biāo)的債券了，而不是支付100拿到這個(gè)價(jià)值80的標(biāo)的。相反，賣方想要交割的那只債券（質(zhì)量好），此時(shí)CF轉(zhuǎn)換因子大于1
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