倪同學(xué)
2023-03-11 12:17老師好！請(qǐng)問(wèn)在計(jì)算CDS buyer的Gain/Loss時(shí)（單位為%），到底是delta(CDS spread)*Effective duration還是-delta(CDS spread)*Effective duration？此處，這個(gè)公式應(yīng)該是和債券價(jià)格 deltaP/P=-delta(yield)*Duration差不多的，但是債券價(jià)格和yield呈反比，所以公式里有負(fù)號(hào)。 那么對(duì)于CDS來(lái)說(shuō)，CDS price和CDS spread是呈正比還是反比呢？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2023-03-13 14:49
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同學(xué)，下午好。
公式為1-CDS Spread*D，這里是利差上升，CDS Price下降的邏輯，符合CDS衍生品報(bào)價(jià)邏輯。
請(qǐng)【點(diǎn)贊】，祝你順利通過(guò)考試~
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追問(wèn)
老師，如果您是指CDS price的公式，那根據(jù)課件，CDS price應(yīng)約等于1+(Fixed coupon-CDS spread)*Effective spread duration。另外，我的意思是并不想計(jì)算CDS price, 而是想直接計(jì)算當(dāng)spread發(fā)生變化時(shí)，通過(guò)spread上升或下降的變化量（delta)直接計(jì)算某CDS buyer的Gain/Loss。舉個(gè)例子，已知某CDS合約的effective duration為4.75，current CDS spread=0.5%,若CDS spread上升至0.6%，購(gòu)買(mǎi)該CDS合約的投資者預(yù)計(jì)的Gain/Loss是多少？顯然，息差擴(kuò)大，代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，CDS buyer理應(yīng)獲利，Gain=-delta(spread)*Effective duration==-(0.6%-0.5%)*4.75=-0.475%.所以，公示中，如果有負(fù)號(hào)，Gain就是負(fù)數(shù)，這不符合邏輯。
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追答
同學(xué)，晚上好。
1. 1+(Fixed coupon-CDS spread)*Effective spread duration 這個(gè)公式是正確的，我少寫(xiě)了，感謝糾正；
2. 按照同學(xué)的例子，利差上升，CDS Price下降，買(mǎi)保護(hù)一方獲益，買(mǎi)保護(hù)為Short CDS，CDS Price也是下降的，獲益。
這個(gè)不能直接計(jì)算出G/L，需要先計(jì)算出各自的CDS Price，其差額再乘以名義本金才可以。
加油，祝你順利通過(guò)考試~ -
追問(wèn)
那么假設(shè)這是一個(gè)investment grade的發(fā)行人，那么fixed coupon=1%.所以當(dāng)spread=0.5%時(shí)，CDS price=1+(1%-0.5%)*4.75;當(dāng)息差擴(kuò)大至0.6%時(shí)，CDS price=1+(1%-0.6%)*4.75。所以Delta(CDS price)=4.75*(-0.6%+0.5%)=4.75*(-0.1%)=-0.475%.確實(shí)CDS價(jià)格下降。所以CDS shorter(buyer)獲利。但是我要計(jì)算Gain，Gain肯定是個(gè)正數(shù)，所以必須Gain=-(-0.475%).我就是對(duì)這里還要加個(gè)負(fù)號(hào)感到疑惑。
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追答
同學(xué)，下午好。
獲利用后者減去前者就可以了，就像一個(gè)資產(chǎn)升值了，肯定是用現(xiàn)在的價(jià)格減去期初的價(jià)格。 -
追問(wèn)
老師好！息差從0.5%擴(kuò)大至0.6%，price下降，所以期末減期初確實(shí)是個(gè)負(fù)數(shù)啊，那么對(duì)于buyer來(lái)說(shuō)，他的gain難道不應(yīng)該是正數(shù)嗎？
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追答
同學(xué)，下午好。
因?yàn)槭亲隹?，CDS Price的下降是獲益。
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