小同學(xué)
2023-03-18 10:50老師 有效前沿會有很多條嗎 為啥
所屬：CFA Level I > Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2023-03-19 15:48
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
EF有效前言有無數(shù)條，因為此時沒有“同質(zhì)假設(shè)”的約束，不同投資者對于相同資產(chǎn)的風(fēng)險及預(yù)期收益率不同，作出的EF也就因人而異了
對于相同的風(fēng)險，不同的人有不同的預(yù)期回報率，或者是不同的風(fēng)險預(yù)期補(bǔ)償，此時無法確定唯一一條EF，所有才有了同質(zhì)假設(shè)。
例如，同一只茅臺股，上個月的風(fēng)險是5%，我認(rèn)為它下個月風(fēng)險是6%，預(yù)計收益率是10%，你認(rèn)為它下個月風(fēng)險是8%，預(yù)計收益率是2%。
optimal CAL和CML的區(qū)別：
主要區(qū)別起因“同質(zhì)假設(shè)”
同質(zhì)假設(shè)指的是：所有的投資者都是風(fēng)險厭惡的，對于相同的風(fēng)險有相同的預(yù)期收益率評估
無同質(zhì)假設(shè)，此時有無數(shù)EF，有無數(shù)optimal CAL，有無數(shù)切點optimal risky portfolio
有同質(zhì)假設(shè)，此時無數(shù)條EF化為了一條唯一的EF，有唯一一條optimal CAL，稱為CML，有唯一一個切點M市場組合
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追答
補(bǔ)充：
Optimal CAL有無數(shù)條
CML只有一條
具體優(yōu)化“客觀市場線”過程：
1.先有一條EF
2.過Rf向EF任意一個點做射線，于EF相交，可得CAL
3.EF有無數(shù)條（因為不同投資者對于同一個資產(chǎn)，有不同的預(yù)期，所以對不同投資者來說，EF是不一樣的）
4.過Rf向EF做切線，切點為optimal risky portfolio，得到Optimal CAL。此時的EF有無數(shù)條
5.在同質(zhì)假設(shè)下，所有投資者對所有資產(chǎn)的預(yù)期一致，于是有唯一一條EF
6.過Rf向唯一一條EF做切線，可得唯一一條optimal CAL，此時為CML，可得唯一切點，為market portfolio（M）
由于CML是完全分散的投資組合組成的線，此時想把橫軸變成只衡量系統(tǒng)性風(fēng)險，對應(yīng)Beta指標(biāo)，可得SML
用主觀世界線無差異曲線IC（某一個投資者an investor），與6得到的CML相切，切點為optimal portfolio for an investor
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