謝同學(xué)
2023-03-19 16:23課后題16題，關(guān)于用短期債去解釋斜向上的利率曲線，怎么理解在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，短債比長(zhǎng)債更負(fù)相關(guān)？原文答案又說在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，長(zhǎng)債不是一個(gè)好的消費(fèi)對(duì)沖。這點(diǎn)好像與固收課上講的有點(diǎn)不一致，經(jīng)濟(jì)不好時(shí)將長(zhǎng)債作為好的避險(xiǎn)產(chǎn)品；而經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候一般買短債。覺得和這道題的知識(shí)點(diǎn)沖突？
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1個(gè)回答
Essie助教
2023-03-19 18:43
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你好，因?yàn)橄啾戎?，?jīng)濟(jì)差的時(shí)候，短期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性好，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候更能順利變現(xiàn)。所以相比長(zhǎng)期國(guó)債，短期國(guó)債最能有效對(duì)沖不好的消費(fèi)結(jié)果的資產(chǎn)。
固收中和這里比較相似的概念是flight to quality，會(huì)導(dǎo)致收益率曲線出現(xiàn)bullish flattening。原因是flight to quality指在市場(chǎng)出現(xiàn)高度不確定時(shí)，像保險(xiǎn)、銀行這類機(jī)構(gòu)投資者會(huì)買入長(zhǎng)期國(guó)債避險(xiǎn)，國(guó)債價(jià)值上升，收益率曲線下行，且長(zhǎng)端的下降幅度高于短端，因此是bullish flattening。這是站在機(jī)構(gòu)投資者的角度來說的，它們擁有的資金體量較大，對(duì)市場(chǎng)的影響也更大。
組合和固收站的視角不同，教材也是由不同的作者編寫的，其實(shí)并不矛盾。
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追問
當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，投資者買短債是相對(duì)比較好的消費(fèi)對(duì)沖，所以它們是負(fù)相關(guān)；同時(shí)短債價(jià)格上升，利率繼續(xù)下降，和利率曲線繼續(xù)傾斜向上吻合，是這樣嗎？
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追答
利率曲線不是繼續(xù)傾斜向上的呀。
組合里是說站在投資者的消費(fèi)對(duì)沖角度，短期國(guó)債流動(dòng)性好，是好的消費(fèi)對(duì)沖，買短債會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上升，短期利率下降。
但是固收里是站在機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期對(duì)沖的角度來說的，它們的投資期限通常都是很長(zhǎng)的，對(duì)流動(dòng)性的要求也不高，所以青睞長(zhǎng)期國(guó)債，所以會(huì)買入長(zhǎng)期國(guó)債以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而且它們資金量很大，對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的價(jià)格上升的影響也更大，長(zhǎng)端利率下降的更多。所以導(dǎo)致長(zhǎng)、短端利率曲線都是下降的，但長(zhǎng)端的下降幅度高于短端。
收益率曲線呈現(xiàn)的是向下傾斜的狀態(tài)。
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回復(fù)Essie：已經(jīng)說得非常清楚了，謝謝！
