傅同學(xué)
2023-03-30 11:24原版書R8 11.5 calendar spread 這個case的solution 2的四種情形可以詳細講解下嗎？看不是很懂
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2023-03-30 17:25
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
感謝提供原版書截圖信息！這對我們很有幫助~
四種情景表述請見以下3個截圖。
calendar spread策略涉及l(fā)ong和short頭寸，也涉及用call和put來構(gòu)建，總結(jié)一下：
關(guān)于long還是short calendar spread：
①現(xiàn)在預(yù)測股價當前是平穩(wěn)的，長期是有波動的，使用的是long calendar策略，即買入一個長期限的期權(quán)，賣出一個短期限的期權(quán)。
②相反，如果認為短期波動大長期平穩(wěn)，則構(gòu)建short calendar策略，即買短期期權(quán)賣長期期權(quán)；
關(guān)于使用call還是put來構(gòu)建：
①如果對將來市場的看法是bearish的，因此使用的是put option來構(gòu)建；
②如果對將來市場看法是bullish的，則使用call option來構(gòu)建。
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追答
根據(jù)11.5的Exhibit 37下方問題1，預(yù)期未來熊市，于是用put option看跌期權(quán)構(gòu)建策略，分析題目后我們需要采用的策略是：long calendar spread，因為長期波動大，①long B（LT），②short A（ST）
根據(jù)11.5的Exhibit 37下方問題2的描述，題目假設(shè)了4中情景，我們以情景3和4為例解析。
情景3
Scenario 3:
The index has decreased and is trading at 3000.
指數(shù)下跌，它目前交易價格為3000點。②short A（ST）到期，它的內(nèi)在價值=-Max[0, X-S]=-(3500-3000)=500
我們必須支付500結(jié)算②short A（ST）
①long B（LT）還有三個月到期的，它處于深度價內(nèi)，假設(shè)指數(shù)（標的資產(chǎn)）波動性仍然不變，①long B（LT）內(nèi)在價值=Max[0, X-S]=500，又因為題目假設(shè)了一個15的時間價值，于是它的總價值為515歐元（由500歐元的內(nèi)在價值+15歐元的時間價值）。如果我們把①long B（LT）買掉，可以收到515
綜合來看，long calendar spread頭寸平倉的結(jié)果是損失39：
①long B（LT）和②short A（ST）的成本是54
3個月之后②short A（ST）到期，損失500
三個月之后①long B（LT）賣掉，獲得515
以上匯總：+515-500-54=-39
情景4
Scenario 4:
The index has decreased and is trading at 3000, but the implied volatility has significantly increased.
與情景4的區(qū)別是the implied volatility has significantly increased.
標的資產(chǎn)價格波動越大，期權(quán)越值錢，“越值錢”體現(xiàn)在了“時間價值”上，三個月之后①long B（LT）的時間價值為30（這個數(shù)字是題目直接給出的），這個情景4的時間價值30比情景3的時間價值15，高了15，這個多出來的15就是波動率影響的
綜合來看，long calendar spread頭寸平倉的結(jié)果是損失24，它比情景3的39，少損失了15 -
追答
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