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2023-03-31 10:54老師，之前就fixed income科目提問過就有關利率（收益率）曲線在經(jīng)濟上行或下行時的形狀（upward還是downward sloping），最終我理解的答疑是：經(jīng)濟好時，yield curve應該是upward sloping，因為隨著時間推移，不確定性更大，對應的風險補償更多；反之像現(xiàn)在美國債券一樣，因為經(jīng)濟不佳，現(xiàn)在補償反而更多，出現(xiàn)倒掛。然而，就這個科目LM5(Economics and Investment Market)的Q7，在recession的情況下，yield curve是upward sloping的，而這里的理由是因為貨幣政策影響短期利率（降息）更有效，而對長期利率的影響相對沒那么有效，所以此時利率（收益率）曲線斜向上?？偨Y以上，我的問題是當我們分析收益率（利率）曲線的形狀時，什么時候考慮貨幣政策（如加息降息）對于曲線的影響？什么時候考慮風險補償對曲線的影響呢？有勞梳理這個知識點，謝謝。
所屬：CFA Level II > Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Essie助教
2023-04-02 18:03
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你好，“經(jīng)濟好時，yield curve應該是upward sloping，因為隨著時間推移，不確定性更大，對應的風險補償更多”這個理解是對的，沒有問題。
但是現(xiàn)在美債收益率出現(xiàn)倒掛不是因為經(jīng)濟不佳，是前兩年美聯(lián)儲放水太多，導致通脹居高不下，所以美聯(lián)儲被迫一直在加息，這是貨幣政策導致的，引起了短期利率的上升，所以收益率曲線出現(xiàn)倒掛。
而組合中LM5，是經(jīng)濟出現(xiàn)recession，央行為了刺激經(jīng)濟，使用了貨幣政策，降低了短期利率，所以導致收益率曲線是向上傾斜的。
一般來說，都是期限越長，不確定性越大，收益率曲線是向上傾斜的，題目沒說有貨幣政策影響，也就是說沒提會加息還是降息，你就不用考慮貨幣政策。
如果題目說了要加息，那么短期利率上升，可能會出現(xiàn)倒掛。題目說要降息促進經(jīng)濟，那么短期利率下降，收益率曲線還是傾斜向上的。
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追問
謝謝Essie老師。
就收益率曲線倒掛現(xiàn)象，能否這樣理解：需要看實際情況而定其成因，不能慣性思維。有可能如目前美債情況，因為高通脹，被迫美聯(lián)儲（央行）加息導致倒掛；也有可能因為經(jīng)濟下行，即當下的不確定性極大，推高現(xiàn)時風險補償，導致現(xiàn)時（短期）收益率上升，從而倒掛。
btw弱弱感嘆一下，CFA題目涉及收益率曲線形狀所給予的前提條件不多，在判斷的時候有點無零兩可，有點不現(xiàn)實誒。。。 -
追答
是的，這樣的理解是對的。
真的不能代入慣性思維，做這種題目還是需要仔細看下文中具體描述的情況，再進行判斷。 -
追問
再次感謝Essie老師，我周末兩天做題就這一科目問了超多問題，十分感謝老師您耐心、細心且專業(yè)的回答，辛苦了。
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