江同學(xué)
2023-04-10 11:24請(qǐng)問(wèn)這段話是什么意思？1. spread risk 和cost of funds有什么聯(lián)系？2. corporation/swap spread widens when benchmark rates are low, 那rate不是升高了嗎，為什么還能行權(quán)？謝謝
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1個(gè)回答
Simon助教
2023-04-10 13:07
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同學(xué)中午好，這道題需要先了解下題目背景。公司原來(lái)有個(gè)10年債，第3年的時(shí)候可以直接買回來(lái)（10-year
fixed-rate bonds are callable at par value in three years）。但是在第三年贖回這樣做不劃算，公司打算買一個(gè)10年的non call fixed bond，并且write a receiver swaption來(lái)剔除call option的影響。
產(chǎn)生spread risk的原因是公司原本的10年債中的有個(gè)第三年的call option。但a receiver swaption是一個(gè)7年期的（“3y7y” contracts），兩個(gè)option之間期限不一樣，不能完美抵消。如果在第三年的時(shí)候，公司的cost of funds資金成本很低，那么公司可以行權(quán)，把十年債提前贖回。
第二個(gè)問(wèn)題，行不行權(quán)基于的是benchmark interest。
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追問(wèn)
想追加一個(gè)問(wèn)題 為什么the risk is that the corp/swap spreads widens when benchmark rates are low. 然后他提到if swap spread over the same benchmark goes down, the loss on the swaption increases，那不就相當(dāng)于rate下降，支出的就少了嗎，為什么loss還會(huì)增加？不是很理解。謝謝
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追答
同學(xué)上午好。第一句話可以從這個(gè)公式中去理解。corp/swap rate=benchmark rates + corp/swap spreads，當(dāng)benchmark rate下降，假設(shè)corp/swap rate不變，spreads就會(huì)上升。
第二句話中，因?yàn)楣緎hort a receiver swaption，如果benchmark rate下降，對(duì)方會(huì)選擇行權(quán)。所以公司要支固定利率，收浮動(dòng)（收的浮動(dòng)是benchmark rates + swap spreads），如果swap spreads也下降，那么公司收到的就更少了，所以會(huì)增加loss。
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