阿同學(xué)
2023-04-10 16:49LTCM屬于liquidity risk還是model risk，他的根本原因是誰(shuí)，誘因是誰(shuí)
所屬：FRM Part I > Foundations of Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Lucia助教
2023-04-11 09:36
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同學(xué)你好，LTCM主要是模型風(fēng)險(xiǎn)。
1997年7月，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家所發(fā)行的國(guó)債受到全世界投資者的青睞，LTCM的模型發(fā)現(xiàn)：發(fā)展中國(guó)家與美國(guó)的國(guó)債信用價(jià)差過(guò)大，美國(guó)國(guó)債價(jià)值被市場(chǎng)過(guò)度高估，這一“不合理”的價(jià)差終將會(huì)趨于歷史平均水平。因此LTCM通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)大量做空美國(guó)國(guó)債與德國(guó)國(guó)債并持有發(fā)展中國(guó)家的國(guó)債，LTCM在合約簽訂之初利用自身的名望與出色的歷史業(yè)績(jī)成功說(shuō)服了交易所允許其繳納少量的保證金以提高其經(jīng)營(yíng)杠桿，這一系列的操作在放大收益同時(shí)也為其日后的覆滅埋下了禍根。
但是在1998年，黑天鵝事件發(fā)生了，俄羅斯宣布本國(guó)國(guó)債違約，全球市場(chǎng)再度動(dòng)蕩，恐慌的投資者將資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向質(zhì)量更高、安全性更高的資產(chǎn)，這其中就包含了德國(guó)國(guó)債。而LTCM恰好在場(chǎng)外交易市場(chǎng)做多俄羅斯國(guó)債并同時(shí)做空了德國(guó)國(guó)債，原本設(shè)想趨于收斂的信用價(jià)差反而更加發(fā)散了，致使其在場(chǎng)外市場(chǎng)的多頭與空頭頭寸同時(shí)發(fā)生了虧損。
然而事情發(fā)生到這里卻只是一個(gè)開始，繼債市上俄羅斯宣布主權(quán)債務(wù)違約后，匯市上巴西貨幣也發(fā)生了大幅貶值，給LTCM的股權(quán)波動(dòng)率策略也帶來(lái)了損失，巴西貨幣貶值導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)率的增加，這又一次與LTCM模型所預(yù)測(cè)的波動(dòng)率下降相反。這兩件事件的相繼發(fā)生導(dǎo)致LTCM發(fā)生了巨額虧損，資產(chǎn)大幅下跌，而期貨合約的逐日盯市制度又使LTCM不得不因?yàn)槠谪涱^寸的損失而補(bǔ)繳保證金。同時(shí)面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的LTCM不得不四處融資，大部分的金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有伸出援手，它們反而迫使LTCM透露資產(chǎn)持倉(cāng)情況并提前做空相關(guān)資產(chǎn)，這使得LTCM再一次發(fā)生虧損。在短短的150天內(nèi)，LTCM資產(chǎn)凈值下降90%，虧損43億美元，瀕臨破產(chǎn)。最后美聯(lián)儲(chǔ)不得不出面召集以美林、摩根為首的14家銀行組成的銀團(tuán)注資36.5億美元收購(gòu)了LTCM的90%股權(quán)，避免了其破產(chǎn)的命運(yùn)。
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