趙同學(xué)
2023-04-28 22:58期貨定價是逐日盯市，由市場直接報價K。這里沒有問題。但是Futures估值=K2-K1，就是直接用市場報價相減得到。這點我有疑問。這里為什么不對時間折現(xiàn)？以實際操作為例2019年11月1日，我下單滬銅2005合約，多頭開倉買入1噸，假設(shè)當(dāng)天報價43000元/噸2019年12月1日，滬銅2005合約當(dāng)天報價42000元/噸。賬戶虧損1000元，也就是K2-K1=-1000。我不明白的是為什么這1000元現(xiàn)在就算在我頭上，明明是2020年5月交割時我才會虧這1000元啊。實盤操作中期貨公司也確實是直接按照1000款算我賬戶的盈虧。簡單假設(shè)一下，如果980元的5個月的無風(fēng)險投資收益正好是20元。那么如果12月1日認(rèn)輸離場，應(yīng)該支付980元就可以了啊。為什么扣我1000元呢？也就是說為什么Futures估值或盯市不進行無風(fēng)險利率折現(xiàn)呢？
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1個回答
Simon助教
2023-05-02 14:28
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同學(xué)，假期愉快。
剛剛描述的折現(xiàn)，是用于遠期合約的估值，因為遠期合約是場外交易，不活躍報價，所以用最終到期執(zhí)行價計算差值，再折現(xiàn)，也就是用模型來估值，計算盈虧。但是，期貨是活躍報價的，通過報價反映合約價值，所以盈虧直接按照市場價格來計算。
祝同學(xué)順利通過考試~。
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但期貨如果更精確的做法應(yīng)該要折現(xiàn)吧，只是交易所覺得錢沒有那么多就不折現(xiàn)了，就按照差值直接結(jié)算了？
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同學(xué)你好，計算期初定價與一段時間后的定價之差然后折現(xiàn)，這種方法是遠期的估值，不是期貨，期貨不用估值，因為逐日盯市，每日結(jié)算盈虧，所以每天估值為0。期貨的盈虧只和買賣的價差有關(guān)，期貨的漲跌會體現(xiàn)在“margin account”中，可能還有補交的保證金。因為期貨是有活躍交易價格的，所以基本不考它的估值和價值，直接看市場報價，市場報價就是期貨合約當(dāng)前時點的價值。在CFA中對期貨價格考查的不多，關(guān)于期貨的價格，會在FRM中有詳細展開討論。
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就像您說的這個實時市場報價，報出來的也是期貨價格對吧，總不能報出來的是現(xiàn)貨價格吧？
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同學(xué)，你好，報出的是期貨價格。但是由于是逐日盯市，每日結(jié)算盈虧，后續(xù)到期日的交割和我們已經(jīng)沒有關(guān)系了，所以盈虧只和買賣的價差有關(guān)。
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但其實這么來看就是不太精準(zhǔn)的吧，因為都是期貨價格，所以最精準(zhǔn)的做法在future里也應(yīng)該折一下，但交易所并沒有這么做，就直接結(jié)算了
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同學(xué)，晚上好。這就是遠期和期貨交割的區(qū)別了。遠期合約，比如，我買了遠期，還沒到期，現(xiàn)在要反向平掉，但實際上，在現(xiàn)在，遠期是還沒交割的，要等到到期時，才會真正交割，所以遠期要折算成現(xiàn)值。比如我買了份遠期，現(xiàn)在想平掉，又賣了份遠期，那么在我手上，就有兩份遠期合約，一份買入，一份賣出，要等到到期時才能交割，那個時候才會真正發(fā)生現(xiàn)金流入流出，所以要折現(xiàn)。
但期貨沒有這個問題，期貨因為逐日盯市，每天都會有交割，后續(xù)到期日和我已經(jīng)無關(guān)了，所以不用折現(xiàn)。比如期貨合約我是43000的價格買入，跌到42000，我認(rèn)虧出局。那么我手里是一份期貨合約也沒有了，不會說我現(xiàn)在既有一份買入，又有一份賣出，要等到到期日，我是當(dāng)天就交割了，所以只和買賣的價差有關(guān)。
另外，假設(shè)我今天按照43000的價格買入銅期貨，持有至到期，所以未來會按照43000的價格交割，但其中的邏輯是這樣的，期貨價格在到期時會趨近于現(xiàn)貨價格，假設(shè)到期時，銅現(xiàn)貨漲到53000，那么期貨價格也是53000，我買的期貨合約幫我賺了10000，我再從市場上，按照53000的現(xiàn)貨價去購買銅，因為有10000賺的遞減成本，相當(dāng)于我只花了43000就買到了。
因為逐日盯市，相當(dāng)于每天交割，等同于每天進入一份新的合約。比如我是43000的價格買入，跌到42000，今天我是虧了1000，這份合約就相當(dāng)于沒了，已經(jīng)結(jié)算完了。第二天又重新進入一份新的合約，我是按42000的價格買入，繼續(xù)再按照今天的價格來逐日盯市，結(jié)算盈虧。 -
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但問題在于您說的按43000價格買入也是未來按這個價格買入對吧，然后跌倒42000也是未來買的價格跌到42000對嗎，那按理說這個1000的差價也應(yīng)該是未來真正買現(xiàn)貨時候的差價對嗎，但并不是0時刻的差價，所以是有微小誤差的？
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同學(xué)，您好?？次疑线吇卮鸬牡谌卧?。期貨的執(zhí)行價是由期貨合約的買賣價差和到期時的現(xiàn)貨買入價共同決定的，這和遠期合約的執(zhí)行價還是有區(qū)別的。所以期貨合約逐日盯日結(jié)算的就是買賣價差。
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