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2023-05-02 23:01這題有兩個疑問。疑問一課件的FCFE2017是3.759,Tom手寫答案是3.759*(1+g)，應(yīng)該是哪一個為準(zhǔn)？疑問二,折現(xiàn)年份問題，課件是4次方，tom手寫事5次方，用哪一個？
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2023-05-03 21:34
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同學(xué)你好，
如果是算股價，是一樣。最后階段可以從2016年開始，也可從2017年開始。因為用GGM公式是不要求CF0和CF1滿足CF1=CF0*(1+g)的，只要求CF1之后滿足就行。
因此，雖然2017年的FCFE不等于FCFE 2016*(1+g)，但是2017年以后的FCFE滿足了，因此可以用2017的FCFE來計算最終價值，即V2016=FCFE2017/(r-g)。
也可以用V2017=FCFE2018/(r-g)
此題不論是算V2016，還是V2017，算2012的股價是相同的（如下圖）
因為TOM用的是從2017年作為劃分點的，所以從2017年折現(xiàn)回2012年是5年。
PPT上是從2016年折現(xiàn)回去的，所以是折現(xiàn)4年
其實，為了和多階段DDM的思考邏輯保持一致，還是建議按照TOM老師的方式來切分階段。即確定最后階段方法是哪一年FCFE增速恒定了，那么那一年就是最后階段的第一年，最后階段的期初就在上一年年末。
例如，這題是2017年后FCFE開始增速恒定，那么2018年是最后階段的第一年，2018年年初，也就是2017年年末是TV的起點。
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