丁同學
2023-05-07 20:17Q2的Rule 1，麻煩老師解釋一下，這句包含兩部分，一個是資金來源（從銀行借或者short sell），一個是投資路徑（以risk free rate進行），這是不是原文的意思？rf我能理解，但路徑里面always short selling，這個不太理解。是不是指的是1. 借cash買入資產(chǎn)同時short Forward，和 2. 借資產(chǎn)short sell同時long forward，兩個路徑中都有short的部分的意思？
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1個回答
Evian, CFA助教
2023-05-10 09:45
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ヾ(?°?°?)??你好同學，
Rule 1: The arbitrageur never uses her own money to purchase the underlying security and always invests any proceeds from short selling transactions at the risk-free rate.
規(guī)則1：
套利者從不使用自己的錢購買目標證券，而是以無風險利率進行做空交易（from short selling transactions at the risk-free rate）獲得資金（proceeds）并將這筆資金進行投資。
【（1）】
借錢的成本是Rf無風險利率，投資的收益不是無風險收益率，但是“rule 1”它沒有說涉及“Forward”，不知道同學你說的兩個路徑是哪里來的？
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投資更加優(yōu)秀的自己?? ~如果滿意回復可【采納】，仍有疑問可【追問】，您的聲音是我們前進的源動力，祝您生活與學習愉快!~
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追問
我解釋一下我的問題，就是考慮到一種套利情況：“某資產(chǎn)S0比FV的現(xiàn)值大，可以進行無風險套利的情況下，應當是借入資產(chǎn)同時short sell，得到cash并存銀行，然后到未來再買入資產(chǎn)并將資產(chǎn)還回去?！痹谶@個無風險套利路徑上，并沒有涉及到向銀行用rf作為成本進行借款啊，是不是就違背了rule 1所寫的“always invests any proceeds from short selling transactions at the risk-free rate.”
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追答
如果 FP=S0×(1+Rf )^T，沒有套利機會
如果 FP
對于第一次的提問：
是不是指的是1. 借cash買入資產(chǎn)同時short Forward，和 2. 借資產(chǎn)short sell同時long forward，兩個路徑中都有short的部分的意思？
【回復】是的，1 short forward，做空了遠期合約，2 short stock， 做空了現(xiàn)貨股票 -
追問
但是，在“借資產(chǎn)，sell，同時long forward”的這個套利過程中，即FP
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追問
但是，在“借資產(chǎn)sell,同時long forward”這個無風險套利過程中，成本是FP由于misprcing帶來的收益率R'，收益是Rf，套利賺取的是Rf和R'的利差，那么Rule 1所提到的“總有Rf作為成本的套利路徑”就不對啦。老師麻煩再解釋一下，謝謝
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追答
Rule 1: The arbitrageur never uses her own money to purchase the underlying security and always invests any proceeds from short selling transactions at the risk-free rate.
對于規(guī)則1，我重新表述一下：
套利者從不使用自己的錢購買目標證券，而是以無風險利率進行做空交易（from short selling transactions at the risk-free rate）獲得資金（proceeds）并將這筆資金進行投資。
其中risk-free rate可以作為融資成本，也可作為投資收益
截圖為原版書原版書23年二級衍生品，它的解釋可以幫助理解Rule 1
對于同學你一開始的疑問，我們可以得出：
Rule 1包含兩部分，一個是資金來源（可以從銀行借或者short sell asset），一個是投資路徑（以risk free rate進行投資或者持有asset現(xiàn)貨）
always short selling可以理解為
1. 借cash買入資產(chǎn)同時short Forward（相當于做空cash）
2. 借資產(chǎn)short sell，拿著資金存銀行，同時long forward（相當于做空資產(chǎn)現(xiàn)貨）
以上兩個路徑中都有short做空的意思
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