墨同學
2018-11-20 11:41老師，您好，我沒太明白德國金屬這家公司的操作。即使本部發(fā)現(xiàn)MGRM的操作有問題要求他把long futures賣掉，但是次年行情上漲的時候可以再增加一筆long futures。這樣不就是把風險抵消了嗎，為什么一定要把10年的short futures通過違約的方式處理掉呀，還有個問題，像這種大額合同，不是應該總部審批的嗎？如果總部審批早就應該會發(fā)現(xiàn)有這種問題及時處理。還有其實我覺得短期不停滾動沖長期也沒什么問題呀，子公司的會計制度和母公司的財務制度不一致，但是合并報表調(diào)整一下不就可以了嗎？謝謝！
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1個回答
Robin Ma助教
2018-11-20 17:10
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同學你好，首先我相信FRM考試對你的人生之路來說一定只是一個開始，你考慮得很好，很詳細。然后我們回到當下殘酷的現(xiàn)實，首先：德國金屬公司的策略其實并沒有致命性錯誤，雖然stack and roll策略確實是導致了流動性困難，但這是一個客觀因素，因為當時市場上面沒那么久（3年）的遠期合約，只能用短的去補長的。真正殺死德國金屬公司的是contango現(xiàn)象，即期貨價格大于現(xiàn)貨價格，你本來市場上買現(xiàn)貨就行了，結(jié)果你非要買期貨，當時市場油價大跌，期貨合約跟著一起跌，MG作為多頭，自然發(fā)生虧損，巨額保證的催繳使得他們遭受了流動性風險，最后宣布破產(chǎn)。其次：德國金屬公司的子公司就是因為沒有錢了，根據(jù)期貨合約的規(guī)則，你交不出保證金是要把你頭寸強制平倉的，免得你的窟窿越來越大，你保證金都交不出的情況下，哪里還有錢繼續(xù)去買新的頭寸，你考慮的確實是沒問題，如果這段時間德國金屬公司挺過去了，等油價反彈的時候，他們就春暖花開了，但是冬天往往是很難熬過去的。最后：一般來說，子公司在海外的經(jīng)營權(quán)利是比較大的，而且他們的策略如你所說也沒什么問題，會計制度IFRS和GAAP盡管可以通過合并報表來解決這類問題，但是當時流動性緊缺的情況下要做到及時調(diào)整談何容易，就好比中國銀行在中國申請ipo，提交的確是IFRS準則下的報表，你覺得證監(jiān)會會讓中國銀行通過ipo核準么？
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回復：嗯嗯，老師我明白了，你能解釋得非常清楚，謝謝！
