趙同學(xué)
2023-05-11 18:27麻煩老師講解一下這道題，謝謝
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1個(gè)回答
Adam助教
2023-05-12 12:51
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同學(xué)你好，這題考察的是對(duì)沖基金費(fèi)用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。這個(gè)題考察的就是相關(guān)定義，了解了定義就能做出判斷。
在對(duì)沖基金的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中，為了更好地滿足投資者的需求，費(fèi)用結(jié)構(gòu)也一直在演化，所以在費(fèi)用結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)過(guò)程中，會(huì)有一些額外條款的設(shè)定，也就是投資者在給予基金經(jīng)理業(yè)績(jī)費(fèi)用的時(shí)候，還會(huì)有一些額外的約定。以下三個(gè)條款就是為了使得對(duì)沖基金能夠更好的滿足投資者需求而額外設(shè)定出來(lái)的：
第一個(gè)，最低資本回報(bào)率（hurdle rate）。
指的是投資者會(huì)有一個(gè)最低回報(bào)率的要求。并不是說(shuō)基金經(jīng)理盈利了投資者就給予回報(bào)，這當(dāng)中可能是有一定的要求的，基金經(jīng)理必須要達(dá)到一定的業(yè)績(jī)指標(biāo)投資者才會(huì)給予業(yè)績(jī)費(fèi)用。比如說(shuō)，投資者設(shè)定的最低回報(bào)率是5%，那么對(duì)沖基金的盈利至少要達(dá)到5%以上，才會(huì)給這個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理業(yè)績(jī)費(fèi)用。
第二個(gè)，高水位線制度（high-water mark clause）。
指的是在對(duì)沖基金收益確認(rèn)的時(shí)候，并不是一盈利就會(huì)給基金經(jīng)理業(yè)績(jī)費(fèi)用，還要看前期有沒(méi)有損失，前期的損失是不是已經(jīng)完全被覆蓋了。
高水位線制度，通常會(huì)根據(jù)基金份額的申購(gòu)和贖回做一定比例的調(diào)整。假如一開(kāi)始時(shí)，一筆交易市值1000美元，現(xiàn)在損失了400美元，剩下的就是600美元。有了高水位線制度的話，就是說(shuō)后期的收益必須要先補(bǔ)回400美元以后才會(huì)給基金經(jīng)理業(yè)績(jī)費(fèi)。在這個(gè)時(shí)候，如果客戶贖回300美元價(jià)值對(duì)等的份額的話，相當(dāng)于贖回了剩下600美元的一半。贖回了一半的情況下，這個(gè)時(shí)候要求彌補(bǔ)回的損失就不是按照400美元來(lái)算的，按照比例調(diào)整的話，就是變成原來(lái)的一半，也就說(shuō)現(xiàn)在重新確認(rèn)業(yè)績(jī)費(fèi)的話，只需要補(bǔ)回200美元就可以開(kāi)始計(jì)算業(yè)績(jī)費(fèi)了。這是高水位線制度中。如果出現(xiàn)數(shù)申購(gòu)贖回的話，按比例調(diào)整的操作模式。
第三個(gè)，彌補(bǔ)性條款（clawback clause）。
指的是前期支付的業(yè)績(jī)費(fèi)用，投資者留了一部分在賬上，以便未來(lái)如果出現(xiàn)損失，也可以把這一部分拿回來(lái)。它的特點(diǎn)就是在對(duì)沖基金運(yùn)行過(guò)程中，它會(huì)單獨(dú)設(shè)立一個(gè)回收賬戶（recovery account），前期投資者支付的業(yè)績(jī)費(fèi)有一部分留存在這個(gè)回收賬簿中。如果對(duì)沖基金出現(xiàn)虧損的話，那么放在回收賬簿中的業(yè)績(jī)費(fèi)，投資者是可以拿回來(lái)的，這個(gè)就叫做彌補(bǔ)性條款。
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追問(wèn)
老師，那么B選項(xiàng)是哪里不對(duì)了呢
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追答
同學(xué)你好，B屬于對(duì)應(yīng)錯(cuò)了呀。
B的描述的是：當(dāng)累積收益為正，且高于具體數(shù)額時(shí)開(kāi)始支付激勵(lì)費(fèi)。這個(gè)對(duì)應(yīng)的是hurdle rate。
前面我已經(jīng)說(shuō)了，高水位線制度：在對(duì)沖基金收益確認(rèn)的時(shí)候，并不是一盈利就會(huì)給基金經(jīng)理業(yè)績(jī)費(fèi)用，還要看前期有沒(méi)有損失，前期的損失是不是已經(jīng)完全被覆蓋了。換句話說(shuō)，這個(gè)才是“累積收益為正”。
而后面的“高于具體數(shù)額”，這個(gè)和A選項(xiàng)中的描述有些類似。
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