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2023-05-16 06:38在假定所有期限的利率均為每年6%（按半年復(fù)利）的前提下，轉(zhuǎn)換因子等于按交割月份第1天的債券報價所對應(yīng)1美元面值的債券價格。 對于息票利率大于6%的可交割國債來說，在其他條件相同的情況下，期限越長，轉(zhuǎn)換因子越大；反之亦然。 當(dāng)市場收益率大于6%時，轉(zhuǎn)換因子系統(tǒng)傾向于息票率較低同時期限較長的債券。 當(dāng)市場收益率小于6%時，系統(tǒng)傾向于息票率較高同時期限較短的債券。 當(dāng)收益率曲線為上坡形時，系統(tǒng)傾向于交割期限較長的債券。 當(dāng)收益率曲線為下坡形時，系統(tǒng)傾向于交割期限較短的債券。 老師能解釋一下關(guān)于這個是應(yīng)該怎么理解么
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1個回答
Adam助教
2023-05-16 14:22
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同學(xué)你好，
快速確定最便宜可交割債券的范圍有一些經(jīng)驗結(jié)論。
一個是根據(jù)市場利率的實際水平進行劃分，或者根據(jù)利率的走勢進行劃分。
第一個，根據(jù)市場利率，市場利率也可以看成債券價格計算的折現(xiàn)率，以6%為標(biāo)準(zhǔn)，因為最便宜可交割債券的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)凈成本進行判斷的，凈成本=QBP-QFP×CF，在一份合約臨近到期時，QFP和CF幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報價QBP。
當(dāng)前市場利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標(biāo)準(zhǔn)的話，此時交割債券對應(yīng)的是“折價債券”【即以市場利率算出的來價格低于以6%算出來的價格】，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當(dāng)利率上升，債券價格下降的越快，凈成本越小。即當(dāng)收益率>6%時，選久期較大的債券 。
對應(yīng)當(dāng)市場利率＜6%時，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價債券”，價格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個時候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
綜上，第一條結(jié)論是當(dāng)收益率>6%時，先考慮久期較大的債券，即息票率較低、期限較長的債券；當(dāng)收益率<6%時，先考慮久期較小的債券，即息票率較高、期限較短的債券。
第二條經(jīng)驗結(jié)論是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)進行劃分的。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價格下降，此時空頭方希望價格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
綜上，第二條結(jié)論是當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向上，先考慮久期較大的債券，即到期期限較長的債券；當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，先考慮久期較小的債券，即到期期限較短的債券。
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