金同學(xué)
2023-05-23 17:14原版書Reading17、example 5, solution 1,price reversal為什么是相反關(guān)系？我看看圖看不明白，麻煩老師解釋一下，謝謝
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
開開助教
2023-05-24 10:27
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同學(xué)你好，
先來看下題干：
一位分析師正在探索利率和風(fēng)格因子回報之間的關(guān)系，目的是為了制定美股風(fēng)格的輪動策略。分析于2017年初進行，分析師要解決的第一個問題是如何對利率變量建模。圖表17中的數(shù)據(jù)顯示，在過去30年中，美國政府債券收益率有明顯下降的趨勢。未來的趨勢可能會繼續(xù)，也可能不會繼續(xù)。分析師決定對收益率數(shù)據(jù)進行標準化，這樣它們就不會包含對收益率繼續(xù)趨勢的預(yù)測，標準化的方式是通過減去收益率自身的12個月移動平均數(shù)進行簡單轉(zhuǎn)換：
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追答
標準化后的數(shù)據(jù)如圖18所示（我們發(fā)現(xiàn)標準化后的yield數(shù)據(jù)不再具有明顯趨勢，只剩下收益率的相對變動幅度，因此normalized yield就可以理解為收益率波動）。yield是每月月初的yield。為了分析yield的波動與風(fēng)格因子（用到的各風(fēng)格因子就是表19中的這些因子）回報率的關(guān)系，分析師通過對normalized yield進行兩次回歸（分別使用當月和下月的因子收益率），探索可能的同期（當前）和滯后關(guān)系：
因此，第一個回歸體現(xiàn)的是當月的因子收益與當月的normalized yield的關(guān)系；第二個回歸體現(xiàn)的是下個月的因子收益與當月的normalized yield的關(guān)系，用這個回歸關(guān)系，我們可以通過normalized yield對未來一期因子收益進行預(yù)測。 -
追答
第一題：讓你解釋一下圖19。圖19是normalized yield和各風(fēng)格因子的回歸系數(shù)，深色的柱子時第一個回歸的回歸系數(shù)beta，淺色的柱子代表的是第二個回歸的回歸系數(shù)。
beta為正說明因子收益和normalized yield正相關(guān)，beta為負說明因子收益和normalized yield負相關(guān)。這題只要描述一下
由圖我們可以發(fā)現(xiàn)normalized yield與同期的例如dividend yield、price reversal, 和ROE 因子的收益率之間有反向關(guān)系（體現(xiàn)在灰柱子是負值）。有些因子（如earnings yield）當期的收益率和下一期的收益率與normalized yield的關(guān)系式相同（體現(xiàn)在灰柱子和白柱子是同向的）。
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