侯同學(xué)
2023-06-06 04:48老師，請問第五題，asset allocation approach中一共有幾種？每種的優(yōu)劣在哪里？謝謝老師！
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1個(gè)回答
Essie助教
2023-06-06 10:23
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你好，第五題中三個(gè)選項(xiàng)分別是和負(fù)債相關(guān)的資產(chǎn)配置方法，Liability-relative Asset Allocation的方法有三種：Surplus Optimization，Hedging/Return-seeking Portfolio Approach/two-portfolio approach，Integrated Asset-liability Approach?？荚嚨臅r(shí)候分清每種方法的特征就可以了。
Surplus Optimization的特征是：做資產(chǎn)配置的時(shí)候需要考慮資產(chǎn)間的相關(guān)性，但不需要是overfunded。
Hedging/Return-seeking Portfolio Approach/two-portfolio approach的特征是：如果題目中說有兩個(gè)portfolio，一個(gè)用來cover未來的負(fù)債，另一個(gè)去獲得更高的期望收益率，那么就是hedging/return seeking。hedging/return seeking的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資產(chǎn)和負(fù)債的相關(guān)性。
以上兩個(gè)方法的共同特征是都比較簡單，缺點(diǎn)是都只能做單期的最優(yōu)化。
Integrated Asset–Liability Portfolios的缺點(diǎn)是過于復(fù)雜，優(yōu)點(diǎn)是可以做多期的最優(yōu)化。
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追問
老師，可不可以說，surplus optimization就是尋求return最大化，而不考慮和asset和liability之間的大小關(guān)系（是否可以overfund）？
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追問
另外可以問一下integrated asset liability portfolio到底是如何操作的嗎？為什么他可以多期？
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追答
你好，傳統(tǒng)MVO是用資產(chǎn)回報(bào)率和波動(dòng)率來構(gòu)建有效前沿，而surplus MVO是用surplus return和surplus return volatility來構(gòu)建MVO，是最優(yōu)化surplus return，surplus return就是(△A-△L)/A，這個(gè)可以是正也可以是負(fù)，也沒有要求A必須得大于L，而surplus return的volatility也就是(△A-△L)/L的波動(dòng)率。
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追答
而integrated approach是資產(chǎn)和負(fù)債綜合考慮的，可以根據(jù)負(fù)債情況來配置資產(chǎn)，也可以根據(jù)資產(chǎn)情況來調(diào)整負(fù)債。拿養(yǎng)老金舉例，公司的養(yǎng)老金就是公司的負(fù)債，那么通過integrated approach進(jìn)行配置，就要看哪些因素會影響公司未來的養(yǎng)老金負(fù)債，對應(yīng)去配置相應(yīng)的資產(chǎn)。
比如說未來企業(yè)要支付的養(yǎng)老金和員工退休前的工資有關(guān)系，員工退休前的工資又和員工的工作年限有關(guān)系，比如員工每工作一年，工資上漲6%，那么什么樣的資產(chǎn)可以穩(wěn)定的帶來回報(bào)，其實(shí)就是bond了。那么就可以在組合中配置債券。
員工未來的工資還會受到通脹的影響，所以在組合中購買TIPS進(jìn)行配置。
員工未來的工資增長率還會和整個(gè)市場的經(jīng)濟(jì)情況有關(guān)系，所以還需要進(jìn)行一部分權(quán)益投資。
他考慮了未來可能的不同情景，以及在哪一個(gè)階段，資產(chǎn)和負(fù)債的相對變化，所以可以進(jìn)行多期配置。
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