程同學(xué)
2018-11-26 14:41怎么從公式角度理解value tilt還是security selection？ value tilit也是調(diào)權(quán)重，調(diào)整的是beta 還是sita；security selection也是調(diào)權(quán)重，portfolio和benchmark的error term部分的差怎么體現(xiàn)調(diào)權(quán)重？
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2018-11-27 14:37
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同學(xué)你好，
factor tilts是通過(guò)調(diào)整對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感程度去獲得超額收益，比如小市值因子表現(xiàn)好，就超配這個(gè)因子的權(quán)重。而security selection是指資產(chǎn)配置時(shí)選擇表現(xiàn)好的資產(chǎn)，其權(quán)重調(diào)整的結(jié)果就體現(xiàn)在殘差的差值里了。
Active return：主動(dòng)投資，在benchmark的基礎(chǔ)之上，主動(dòng)的做一些調(diào)整，為了追求超額收益，等于組合收益率減去benchmark收益率（active return=RP-RB），其值可正可負(fù)，active return分為兩個(gè)部分：1）first component：稱(chēng)為factor tilts(overweight)，指asset allocation的能力（擇時(shí)）；2）second component：稱(chēng)為asset selection，指security selection的能力（擇股），其中factor return=∑(βpk—βbk)×λk，體現(xiàn)擇股的能力，另外Security selection return=active return–factor return，體現(xiàn)擇股能力。
分解return的邏輯：組合的收益率：RP=ERP+∑βipλip+εp；benchmark收益率：RB=ERB+∑βibλib+εb，超額收益用RP-RB得到ERP—ERB+∑(βip—βib)λi+ε，其中ERP—ERB=0，∑(βip—βib)λi體現(xiàn)擇時(shí)能力，εp-εb體現(xiàn)擇股能力，而殘差的期望為0，因此擇股能力的期望也為0，即沒(méi)有人可以長(zhǎng)時(shí)間選擇正確的股票。
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