veronica lynn
2023-06-13 17:47老師這道題的第五題該如何理解？
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2023-06-14 09:46
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同學(xué)你好，
本題問如果用sales-based method來估計公司的FCFE，那么估計出來哪家公司的FCFE是不準(zhǔn)確的。
所謂的sales-based method就是指公式FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
這種方法認為超過折舊的固定資本投資(FCinv-Dep)和運營資本投資WCinv預(yù)期都與企業(yè)的規(guī)模增長保持穩(wěn)定的聯(lián)系，而企業(yè)的規(guī)模增長通過銷售增長來衡量和體現(xiàn)。
另外模型假設(shè)DR是保持不變的，而且還有一個重要假設(shè)是NCC中只有Dep，目的是為了簡化預(yù)測的流程。
由于(FCinv-Dep)與WCinv都是跟銷售增加相關(guān)的，所以這個方法被稱為sales based?？梢赃@樣表示：
(FCinv-Dep)=x%*△sales，WCInv=y%*△sales
另外DR可以體現(xiàn)（FCinv-Dep）和WCinv中的債務(wù)融資的比例
基于FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+NB，可轉(zhuǎn)換為FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+NB，再次強調(diào)，這種方法假設(shè)Dep是唯一的NCC項目，所以用折舊進行替代，而NB則是（FCinv-Dep）和WCinv中的債務(wù)融資的金額，即為DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]
所以我們可以得到FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，
再經(jīng)過合并同類項和化簡就可以得到
FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
這就是sales-based method的原理 。
因為此方法假設(shè)是NCC中只有Dep，因此對于除了Dep之外有其他顯著NCC的公司就不太適用，三個公司中只有A公司有其他NCC。因此選A。這個方法還有一個假設(shè)是DR要不變，如果哪個公司的DR是變化的話就不能用，但EXHIBIT 1沒體現(xiàn)這個角度。
如果答疑對你有幫助，【請采納】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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