趙同學(xué)
2023-06-17 14:41為什么分子是兩個swap相減？不理解， 它倆都不是一個時間點的swap為什么還能做減法？
所屬：CFA Level II > Derivatives 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2023-06-18 12:41
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
對Swap合約進行估值時，用重新定價法，將新Swap rate與舊Swap rate軋差是一個化簡的結(jié)果
新舊Swap它們的都有固定利率和浮動利率，但是新Swap和舊Swap對于固定利率的“收支”方向相反，對浮動利率的“收支”方向也相反。
對于浮動利率端，新舊合約的現(xiàn)金流完全相等，于是可以完全抵消
而對固定利率端，新舊合約的現(xiàn)金流不相等，于是不可以抵消，它的軋差就是估值的公式中2%-1.2%
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投資更加優(yōu)秀的自己?? ~如果滿意回復(fù)可【采納】，仍有疑問可【追問】，您的聲音是我們前進的源動力，祝您生活與學(xué)習(xí)愉快!~
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追問
一個是現(xiàn)在，一個是兩年前，這時間點不一樣啊
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追答
站在2時間點估值，需要考慮的是未來3/4/5/6/7這五個時間點的現(xiàn)金流，不考慮1和2時間點的現(xiàn)金流
新舊合約對應(yīng)的現(xiàn)金流都是未來3/4/5/6/7這五個時間點的現(xiàn)金流 -
追問
圖中舊合約在0時點定的2%，不包括1和2時間點的現(xiàn)金流嗎？
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追答
站在2時間點估值，估計的是未來時間點發(fā)生的現(xiàn)金流，不包括1和2時間點的現(xiàn)金流
舊合約定的2%是0時刻定的，定了1/2/3/4/5/6/7這七個時間點的固定利率 -
追問
可是你說了新舊合約都是34567的現(xiàn)金流啊
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追答
舊合約定的2%是0時刻定的，定了1/2/3/4/5/6/7這七個時間點的固定利率
新合約定的1.3%是2時刻定的，定了3/4/5/6/7這五個時間點的固定利率
在2時間點估值，估計的是未來3/4/5/6/7這五個時間點發(fā)生的現(xiàn)金流（浮動利率和固定利率）
舊合約是“收固定支浮動”
新合約是“收浮動支固定”
新舊合約在3/4/5/6/7這五個時間點的浮動利率對應(yīng)的現(xiàn)金流相互抵消
新舊合約在3/4/5/6/7這五個時間點的固定利率對應(yīng)的現(xiàn)金流進行軋差，然后折現(xiàn)求和至2時間點，得到現(xiàn)值為合約價值
如下圖所示，↑向上箭頭表示收到，↓向下箭頭表示支出
所有紅色箭頭代表的浮動現(xiàn)金流都可以相互抵消，例如①和②
剩余的黑色箭頭，每一期都是2%-1.3%，考慮本金之后，可以折現(xiàn)求和至2時間點 -
追問
為什么浮動利率端的CF可以完全抵消？
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追答
因為浮動利率債券是站在0時間點，根據(jù)市場利率，定1時間點的coupon
由于市場利率對任何浮動利率債券來說都是一樣的，所以浮動利率債券的coupon都是一樣的，然后就可以抵消了
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