Gloria Shi
2023-07-03 07:49老師，固收原版書19頁這道題，fall in long-term yield will lead to price appreciation under buy-and-hold strategy，前文又說if the yield curve is upward-sloping, buy-and-hold's manager is rewarded with higher return from incremental duration，所以buy-and-hold在這兩種曲線狀態(tài)下都是獲利的么？一直沒有理清楚high return和price appreciation這兩種獲利方式，感覺很矛盾
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1個回答
Simon助教
2023-07-03 10:48
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同學(xué)，上午好。
1. fall in long-term yield will lead to price appreciation under buy-and-hold strategy，是指利率下降，導(dǎo)致債券價格升高，這種變化屬于是price appreciation。利率改變，導(dǎo)致債券價格變動，就是price appreciation。
if the yield curve is upward-sloping, buy-and-hold's manager is rewarded with higher return from incremental duration。如果收益率曲線是斜向上的，那么采取買入債券持有到期的策略，債券的期限越長，債券的YTM就越高，賺的是債券的YTM，簡單來說就是時間越長，利率越高。
Buy and hold 是Static Yield Curve下的一個策略，如果是fall in long-term yield，那么已經(jīng)不是Static Yield Curve，buy and hold策略已經(jīng)不適用了。舉例來說，buy and hold 是持有至到期，到期面額是固定的，buy and hold賺的是YTM，期限越長，YTM就越大。如果期間，利率下降，導(dǎo)致債券價格升高，但我是持有至到期，到期債券回歸面額，中間債券價格升高，其實對buy and hold沒有影響。
2. return和price appreciation。利率改變，導(dǎo)致債券價格變動，就是price appreciation，這種獲利方法就是，如果未來利率要下降，我就現(xiàn)在買入債券，利率未來要上漲，我就現(xiàn)在賣出債券，賺的是價格變動的收益。關(guān)于return，他的含義非常廣，具體要看題目涉及的策略，狹義上，return可以認(rèn)為是債券的YTM；廣義上，債券的收益率五因子模型，計算的也是return。
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追問
老師，那這道題a選項的解釋應(yīng)該是buy-and-hold在inverted yield curve下不受影響還是因為price appreciation獲益呀
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追答
同學(xué)，上午好。A選項是錯的，如果要修改，正確解釋應(yīng)該是buy and hold持有至到期，在inverted yield curve下，債券的收益不受影響。
這里要注意一點，雖然中間利率曲線變動，對buy and hold沒有影響。但是buy and hold依然是static yield curve下的策略，收益率曲線要保持穩(wěn)定。因為，如果收益率曲線發(fā)生改變，我可以買賣債券，來賺取差價，不必持有至到期。所以，buy and hold依然是static yield curve下的策略。
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