linna
2023-07-11 20:32R12 Example9麻煩老師幫忙解釋下
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Simon助教
2023-07-12 14:58
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同學(xué)，下午好。
題目背景是公司有個(gè)liability，是個(gè)10年期的callable bond，可以在第3年的時(shí)候，公司買回債券，把負(fù)債就銷掉了。但是未來利率上漲，債券價(jià)格下跌，callable bond 按照面額買回來不劃算（callable at par value），所以這個(gè)打算就作廢了。公司就打算用買一個(gè)10年的non call fixed bond來匹配負(fù)債，并且用 swaption來剔除call option的影響。
第一問：公司在發(fā)行callable bond的時(shí)候，相當(dāng)于買了一個(gè)call option on bond at par value，花了期權(quán)費(fèi)的（callable bond value=pure bond value - call option，發(fā)行的時(shí)候有折價(jià)，相當(dāng)于花了期權(quán)費(fèi)），現(xiàn)在期權(quán)作廢，期權(quán)費(fèi)白花了，公司得賺回來，所以short swaption，確保對方不對行權(quán)，期權(quán)費(fèi)賺回來。未來利率上漲，write a receiver swaption，對方收固定，支浮動，不會行權(quán)。我就把期權(quán)費(fèi)賺回來了。
第二問：使用這個(gè)策略的風(fēng)險(xiǎn)就是如果未來利率沒有上漲，而是下跌，那么short swaption，對方會行權(quán)。另外，也有swaption沒有抵押品，或者抵押品用盡的風(fēng)險(xiǎn)。也有spread risk，因?yàn)椋瑂waption有對應(yīng)的固定利率，固定利率和浮動利率的差額會影響衍生產(chǎn)品的價(jià)值；另外在債券這端利差變動也會引起債券價(jià)格變動，導(dǎo)致未來的價(jià)格不確定。因此這里存在一個(gè)問題，就是利率的變動會同時(shí)影響衍生品的價(jià)值和債券的價(jià)值，即這里說明的Spread risk。
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