崔同學(xué)
2023-07-15 18:13二叉樹模型有些情況是不合理的，比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價格147.2，已經(jīng)低于p1中的理論下限了，所以時間價值才會為負(fù)，這是明顯不合理的，因?yàn)槎鏄涞臒o套利原則本身就基于不合理的假設(shè)。以這道題目為例，用股票來表示該項目，我可以用p1中的理論下限構(gòu)建出另一種套利方式：時間點(diǎn)1，做空股票流入1000，買入期權(quán)流出147.2，以無風(fēng)險利率貸出金額852.8，凈現(xiàn)金流為0；時間點(diǎn)2，收回貸款流入852.8*1.05=895.44，無論漲跌均行權(quán)流出800，凈流入95.44。綜上，p2的情形是在二叉樹模型失效的時候才會實(shí)現(xiàn)，而將二叉樹模型無限細(xì)分的BS模型實(shí)際上是嚴(yán)格按照p1中的圖形走的，不會出現(xiàn)時間價值為負(fù)的情形。
所屬：財務(wù)成本管理 > 第六章 期權(quán)價值評估 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
月月老師助教
2023-07-17 17:53
該回答已被題主采納
親愛的同學(xué)你好！
黃老師在上課的時候已經(jīng)說了，有股利的深度實(shí)值看漲期權(quán)，其時間溢價可能小于零。但考試時，選擇題依然按照時間溢價不可能小于零進(jìn)行判斷。這個延遲期權(quán)的例題，當(dāng)執(zhí)行價格低的時候，就是個深度實(shí)值看漲期權(quán)。
-
追問
這幾個視頻老師的音質(zhì)極差聽不清。不過圖2題目中的項目沒有股利，按照圖中描述，時間價值僅與執(zhí)行價格有關(guān)，這種情況不應(yīng)該出現(xiàn)負(fù)時間價值
-
追答
圖2的看漲期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)是有股利的。期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是項目，項目每年都有營業(yè)現(xiàn)金流量，這個每年的現(xiàn)金流量就相當(dāng)于是股票每年的股利，所以這個題目，正是因?yàn)樯疃葘?shí)直加股利導(dǎo)致時間溢價小于零。而不是你想的什么二叉樹理論的不合理。不要在這些地方鉆牛角尖。
這幾個視頻音質(zhì)是不太好，不要倍速聽聲音開大點(diǎn)。 -
追答
而且這個點(diǎn)今年考查計算題的可能性極低。黃老師也說了的，不要在這些地方鉆牛角尖。先把更多的時間花在重要的考點(diǎn)上。
-
追問
首先，股利可能導(dǎo)致時間價值為負(fù)的情況是這種：比如按照公司以往慣例明天會宣布發(fā)放股利，今天期權(quán)的時間價值可能為負(fù)，但是這道題目用到的股利是未來的股利Du/Dd折現(xiàn)后的未來可能的股價Su/Sd，和導(dǎo)致期權(quán)時間為負(fù)的情形不搭嘎
其次，你完全可以跳出這道題目，直接假設(shè)一種看漲期權(quán)的情形，股票現(xiàn)值1000，漲價后為1200，跌價后為800，執(zhí)行價格為800，沒有股利，你會發(fā)現(xiàn)和我上面說的情形還是一樣的，二叉樹預(yù)測的147.2價值顯然不正確，這是二叉樹模型的問題 -
追問
我不太擔(dān)心考試
-
追問
老師講的關(guān)于“深度實(shí)值的有股利的看漲期權(quán)時間價值為負(fù)”那個觀點(diǎn)是對的，但是和p2中的圖形描繪的定量分析沒有必然聯(lián)系。因?yàn)镃0那條線本身并沒有反映出期間的股利，完全可以看作是不同執(zhí)行價格下無股利的看漲期權(quán)
-
追答
愛思考是好事情，但是這個答疑的過程中，你邏輯混亂，概念不清，卻不斷指點(diǎn)江山、揮斥方遒。對經(jīng)典理論，你首先要有敬畏之心，在思考的同時，多自檢，看看自己的邏輯。之前叫你別鉆牛角尖，是想幫你解決大方向的困惑，不料卻導(dǎo)致你揪著不放，牛角尖越鉆越深。在此我?guī)湍闶崂砟愕膯栴}中的邏輯和概念問題：
1，二叉樹模型有些情況是不合理的，比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價格147.2，已經(jīng)低于p1中的理論下限了，所以時間價值才會為負(fù)，這是明顯不合理的，因?yàn)槎鏄涞臒o套利原則本身就基于不合理的假設(shè)。
這句話，和你較真的話，你就錯了4次。
1）比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價格147.2。期權(quán)算錯了，X>800，C=(0.3864×(1200?X)/((1+5%))=110.4。對于帶股利的期權(quán)定價，計算很容易出錯，你先確認(rèn)自己理解了帶股利的二叉樹模型。
2）可以求得期權(quán)價格147.2，已經(jīng)低于p1中的理論下限了。對期權(quán)價值下限沒理解。期權(quán)下限是內(nèi)在價值，內(nèi)在價值是假設(shè)期權(quán)現(xiàn)在就到期執(zhí)行的價值，此時此刻0時刻行權(quán)，股票價格1000-900=100。你再回到前面聽一下黃老師關(guān)于內(nèi)在價值的講解。
3）時間價值才會為負(fù)，這是明顯不合理的。這個已經(jīng)和你解釋了，時間溢價可為負(fù)。
4）二叉樹的無套利原則本身就基于不合理的假設(shè)。你若要說二叉樹無套利原理可能脫離現(xiàn)實(shí)，還算理性。二叉樹的本質(zhì)就是無套利，在我們不談實(shí)際市場情況，學(xué)習(xí)考試的理論環(huán)境下，二叉樹模型是完美無缺的。無套利是假設(shè)，也是結(jié)果。你的套利方案是無效的。
2。首先，股利可能導(dǎo)致時間價值為負(fù)的情況是這種：比如按照公司以往慣例明天會宣布發(fā)放股利，今天期權(quán)的時間價值可能為負(fù)，但是這道題目用到的股利是未來的股利Du/Dd折現(xiàn)后的未來可能的股價Su/Sd，和導(dǎo)致期權(quán)時間為負(fù)的情形不搭嘎
你這句話，邏輯不清體現(xiàn)的淋漓盡致。股利導(dǎo)致時間溢價為負(fù)你還沒理解，我再和你用大白話解釋下，深度實(shí)值導(dǎo)致期權(quán)未來一定行權(quán)，那么手中的期權(quán)等價于就是股票。但是，現(xiàn)在行權(quán)可以早拿股利，晚行權(quán)會喪失股利，所以晚行權(quán)不如早行權(quán)，即期權(quán)的時間溢價是負(fù)數(shù)。 -
追答
3.其次，你完全可以跳出這道題目，直接假設(shè)一種看漲期權(quán)的情形，股票現(xiàn)值1000，漲價后為1200，跌價后為800，執(zhí)行價格為800，沒有股利，你會發(fā)現(xiàn)和我上面說的情形還是一樣的，二叉樹預(yù)測的147.2價值顯然不正確，這是二叉樹模型的問題
你自己前后矛盾了，執(zhí)行價格800或900你都算出來期權(quán)價值147.2.
前面老師給你的回復(fù)你都理解了的話，你就沒有這個問題了。 -
追問
1）比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價格147.2。期權(quán)算錯了，X>800，C=(0.3864×(1200?X)/((1+5%))=110.4。對于帶股利的期權(quán)定價，計算很容易出錯，你先確認(rèn)自己理解了帶股利的二叉樹模型。
0
0
0
0
-
回復(fù)月月老師：我開頭打錯了，原題X=800，不過我們討論的是任意X值下的期權(quán)（正如p2），X=800還是900不重要，這個答案我先采納了，沒有追問次數(shù)了，后續(xù)移步其他提問
