fff團團長比伯
2023-07-17 14:03老師能解釋一下這道題目嗎？
所屬：CFA Level III > Alternative Investments for Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
開開助教
2023-07-18 10:14
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同學你好，這題問Taurus Fund的哪個交易最可能實現(xiàn)Rivas的目標。
Rivas的目標是用波動率交易來hedge long equity position。因為股市表現(xiàn)和波動率是負相關的，市場波動率上升，股票資產通常會下跌，因此hedge long equity position就是要做多波動率來對沖。因此，這題就是看哪個trade是做多波動率的。
trade1 賣出交易所上市的和OTC 關于市場指數的call option，關于option的選擇基于volatility smile和skew。賣出option相當于做空波動率，直接排除。至于這里提到的基于volatility smile和skew進行證券的選擇是指，OTM的call在volatility smile的情況下OTM call的implied volatility是偏高的，因此可以選擇OTM的call賣出; 在volatility skew的情況下ATM的 call的implied volatility相對于OTM的call是偏高的，應該賣出ATM的call。不過這一點不影響整體判斷它是不是做空波動率。
trade2 賣出VIX futures來捕獲波動率溢價和roll down payment。因為賣出VIX futures也是一個明顯的做空波動率的交易，因此也是不對的。至于它說的roll down payment指的是VIX futures的期限結構是傾斜向上的，VIX 期貨的implied volatility會隨著到期日的臨近而下降，那么short VIX futures會有正的roll yield。
trade3 買receiver volatility swap, 期初的fair value為0。volatility swap是未來價格變化的實際的volatility（標準差）的遠期合約。合約中會有一個volatility的行權價，如果買了receiver volatility swap，是支付固定的strike volatility，receive realized volatility，如果未來實際的實現(xiàn)的波動率高于這個行權價就能賺錢。因此相當于是做多波動率，因為波動率上升能賺錢。因此只有trade 3是做多波動率。
如果答疑對你有幫助，【請采納】喲~。加油，祝你順利通過考試
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