加同學(xué)
2023-07-18 08:52老師您好，二級中convertible bond我理解，但是在這里convertible bond arbitrage策略中，老師說可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是long了一個call然后short一個標(biāo)的資產(chǎn)，
為什么呢？然后是delta hedging，delta=0。請問以上都如何理解呢？謝謝！
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1個回答
開開助教
2023-07-19 09:55
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同學(xué)你好，
在可轉(zhuǎn)債套利策略中，我們是做多可轉(zhuǎn)債，做對應(yīng)的空股票，因為可轉(zhuǎn)債中內(nèi)嵌的期權(quán)通常是低估的（隱含波動率偏低）。所以可以利用期權(quán)的定價錯誤。
而convertible bond中就是一個straight bond+call，call的delta是正的，short stock delta是負的。我們在構(gòu)建策略的時候，會使得stock的負delta和convertible call的正delta正好對沖抵消，形成delta =0。
套利的具體操作是這樣的：那如果這個策略的收益就看long convertible bond（不轉(zhuǎn)股）和short stock兩部分的收益，同時維持delta hedge，而股價變化又會導(dǎo)致delta變化，因此要維持delta hedge就要進行delta動態(tài)對沖。因為策略gamma大于0，如果標(biāo)的股價上漲（△S>0），策略的delta增加，為了保持delta hedge，則需要賣出△delta份股票以達到delta = 0 的目的，即市場價格上漲，賣出標(biāo)的資產(chǎn)（“高賣”），而股格下跌時，可轉(zhuǎn)債delta下降, 則需要買入△delta份標(biāo)股票以維持delta中性，即股價下跌，買入股票（“低買”），在Delta動態(tài)調(diào)整中，對標(biāo)的資產(chǎn)進行不斷的“低買高賣”，獲得標(biāo)的資產(chǎn)價格波動收益，這就是gamma trading。而convertible bond的call的implied volatility是低于股票歷史的波動率的，因此只要策略期間股價有顯著的波動率，其gamma trading可以獲得顯著的收益。
如果答疑對你有幫助，【請采納】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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