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2023-07-21 17:52第四題C為什么是錯(cuò)的？如果僅從成本角度考慮，反轉(zhuǎn)和動(dòng)量的資產(chǎn)應(yīng)該沒(méi)有什么區(qū)別，若從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，動(dòng)量的資產(chǎn)反而應(yīng)該更窄的區(qū)間。
所屬：CFA Level III > Asset Allocation and Related Decisions in Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Essie助教
2023-07-23 20:56
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你好，題目讓選一個(gè)least likely consistent with the Li’ approach，現(xiàn)在Li建議固定收益的再平衡范圍應(yīng)該比其他資產(chǎn)類(lèi)別更窄。如果李認(rèn)為均值回歸的資產(chǎn)應(yīng)該有更窄的再平衡區(qū)間，而動(dòng)量交易應(yīng)該有更寬的區(qū)間。那么這和他所設(shè)定的固定收益的再平衡區(qū)間更窄是一致的。
當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，它在整體組合中的權(quán)重也會(huì)下降，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升就會(huì)使其權(quán)重上升。如果存在momentum，之前下跌那么現(xiàn)在和今后也會(huì)繼續(xù)跌下去，所以就會(huì)越來(lái)越偏離target weight?？梢钥闯鋈绻@個(gè)資產(chǎn)有momentum，就很容易產(chǎn)生大幅度偏離，對(duì)這種資產(chǎn)就會(huì)把range設(shè)的寬一些，因?yàn)樵O(shè)的窄的話(huà)即使調(diào)整回target weight他也會(huì)再次突破range，就會(huì)導(dǎo)致頻繁地rebalance產(chǎn)生交易成本。反而如果是持續(xù)上漲的動(dòng)量效應(yīng)，rebalance range太窄，也沒(méi)法享受長(zhǎng)期上漲的好處。
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追問(wèn)
有沒(méi)有一種這樣的可能：對(duì)于具有均值復(fù)歸性的資產(chǎn)，當(dāng)它第一次上漲突破那個(gè)較窄的range上界之后，我按計(jì)劃做出了rebalance。然后沒(méi)過(guò)多久，它均值復(fù)歸也就是下跌了，那反而突破了range的下界，我也需要頻繁地rebalance。所以我提問(wèn)問(wèn)的是僅基于成本來(lái)說(shuō)，動(dòng)量和均值復(fù)歸的資產(chǎn)，差別不大，并沒(méi)有說(shuō)哪一類(lèi)就需要更寬的range。
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追答
你好，你描述的這種情況其實(shí)就非常極端了，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)這個(gè)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)就不屬于均值復(fù)歸。
這里討論的是在分析師的某種預(yù)期下，資產(chǎn)的再平衡區(qū)間應(yīng)該如何設(shè)置，比如說(shuō)我是個(gè)分析師，我預(yù)期A資產(chǎn)會(huì)均值復(fù)歸，我認(rèn)為它上下波動(dòng)的幅度有限，上漲5%后就會(huì)下跌回到均值附近，下跌5%后也會(huì)上漲回到均值，基于我這樣的預(yù)期，我就把A資產(chǎn)的再平衡區(qū)間設(shè)置的窄一些，如果它輕易的突破了再平衡區(qū)間，還反反復(fù)復(fù)的突破，那就說(shuō)明我的預(yù)期完全是錯(cuò)的，或者說(shuō)當(dāng)前市場(chǎng)可能處于一種不理性的情況，違背了資產(chǎn)一貫的走勢(shì)表現(xiàn)。
“Beliefs in momentum favor wider rebalancing ranges, whereas mean reversion encourages tighter ranges”這是原版書(shū)給出的結(jié)論。
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