崔同學(xué)
2023-07-25 21:51如果假設(shè)情景是企業(yè)稅前經(jīng)營凈利潤200（存貨-100，現(xiàn)金+300），金融資產(chǎn)跌100，稅率25%，無利息無股利，由于經(jīng)營利潤與金融損益相抵，金融凈損失不會(huì)產(chǎn)生分類為金融資產(chǎn)的DTA，最終還是會(huì)造成現(xiàn)金流與現(xiàn)實(shí)不符。過程：凈負(fù)債+100，股東權(quán)益+（200-100）*0.75=+75，凈經(jīng)營資產(chǎn)+175；實(shí)體現(xiàn)金流=200*0.75-175=-25，債務(wù)現(xiàn)金流=100*0.75-100=-25，股權(quán)現(xiàn)金流=0。然而實(shí)際由于所有收益都留存，并沒有實(shí)際產(chǎn)生任何實(shí)體/股權(quán)/債務(wù)現(xiàn)金流。計(jì)算過程已給出，是否正確。如正確，如何理解這一差異？我能想到的解決方式是管理用財(cái)務(wù)報(bào)表人為地拆分出經(jīng)營性和金融性DTA/DTL使之不能相抵，但這樣似乎過于離譜了
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1個(gè)回答
月月老師助教
2023-07-27 18:10
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計(jì)算沒問題，實(shí)體=債務(wù)+股權(quán)就可以了
對(duì)于實(shí)體現(xiàn)金流，他不是真的會(huì)計(jì)上現(xiàn)金流的概念，而是超過了經(jīng)營所需應(yīng)歸屬于企業(yè)權(quán)利人（股東+債權(quán)人）的利益，這個(gè)利益可能以現(xiàn)在的現(xiàn)金流流出，也可以是留著以后再給。黃老師在講這部分的時(shí)候強(qiáng)調(diào)過，他不是現(xiàn)金流的概念。
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如果不是現(xiàn)金流的概念，用實(shí)體現(xiàn)金流折現(xiàn)計(jì)算EV就不合理了吧？畢竟如果以后再給時(shí)間就不對(duì)了
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股權(quán)現(xiàn)金流、債務(wù)現(xiàn)金流折現(xiàn)同理
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請(qǐng)看這個(gè)圖，經(jīng)營現(xiàn)金又不是現(xiàn)金流，是高于經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流
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老師說這個(gè)想表達(dá)的意思是，經(jīng)營現(xiàn)金流是能夠自由分配的現(xiàn)金流，即自由現(xiàn)金流；所以如果賺到了現(xiàn)金，但如果這部分現(xiàn)金都被歸入進(jìn)一步經(jīng)營用的營運(yùn)資本，則不屬于經(jīng)營（自由）現(xiàn)金流。這也是為什么計(jì)算企業(yè)價(jià)值的時(shí)候我們使用經(jīng)營（自由）現(xiàn)金流，股權(quán)、債務(wù)同理。所以原則上來說經(jīng)營（自由）現(xiàn)金流應(yīng)該是能夠用來支配的，要么回報(bào)債權(quán)人要么回報(bào)股東
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比如現(xiàn)在是0時(shí)間點(diǎn)，未來1時(shí)間產(chǎn)生100股權(quán)現(xiàn)金流，2時(shí)間產(chǎn)生105，然后按照可持續(xù)增長率永續(xù)增長的假設(shè)，根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)得到0時(shí)間點(diǎn)股權(quán)的價(jià)值。如果某一時(shí)間點(diǎn)計(jì)算出來的股權(quán)現(xiàn)金流不能立刻兌現(xiàn)，而是拖到以后再給到股東，那用計(jì)算出來的股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)得到的股權(quán)價(jià)值應(yīng)當(dāng)是不準(zhǔn)確的。企業(yè)價(jià)值、債務(wù)價(jià)值同理。（我知道實(shí)務(wù)中一般不會(huì)對(duì)資產(chǎn)/負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測，此處僅針對(duì)實(shí)體/股權(quán)/債權(quán)現(xiàn)金流本身的定義做討論）
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不過我突然意識(shí)到了一點(diǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)不會(huì)立刻交稅，所以必然會(huì)遞延，產(chǎn)生的DTA/DTL算作金融資產(chǎn)/負(fù)債的話，問題就解決了
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