HuiLYue
2023-07-31 16:07老師您好！在APT章節(jié)里我發(fā)現(xiàn)關(guān)于資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)有這兩個(gè)計(jì)算公式，思路很相似。我想請問這兩個(gè)公式在考試的適用條件，是否是如果題干未說excessive return就用上面的？
所屬：FRM Part I > Foundations of Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
尹旭助教
2023-07-31 18:04
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同學(xué)你好，兩個(gè)公式本質(zhì)上是一樣的。
我們先看第一個(gè)公式，組合的預(yù)期收益（ERp）等于“無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”與“所有外界風(fēng)險(xiǎn)因素帶給你影響，你所要求的超額回報(bào)（風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償）”的和。理論上看，你把市面上所有能影響你組合報(bào)酬的因素都找出來，都算了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)脑?，那這個(gè)算出來組合預(yù)期收益率就是比較公允的、正確定價(jià)的。
但是，我們能把世上所有的風(fēng)險(xiǎn)因素都找全嗎？不能也沒有必要，我們只選取影響我們組合收益最重要的一些因素，比如fama-french找了三個(gè)，carhart找個(gè)四個(gè)，當(dāng)然你找哪三個(gè)、哪四個(gè)因素都有很大的主觀性。那除了這些你找的因素外，是不是還有因素你沒有被考慮進(jìn)去（當(dāng)然這些因素影響也沒有之前的大），那你就把這些沒有單拎出來考慮的因素，全部放在 alpha 里考慮（相當(dāng)于殘差的概念）。
你看第二個(gè)公式，把左邊的 Rf 移到等式右邊去，是不是就是 alpha 、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 以及 風(fēng)險(xiǎn)因素（有限的）的補(bǔ)償 三者之和么（就多了個(gè) alpha）。有時(shí)候我們也會把公司特定的風(fēng)險(xiǎn)（比如兼并、收購、破產(chǎn)、丑聞等）當(dāng)作 alpha，他是不受外界市場因素影響而變化的因素，屬于公司自有的風(fēng)險(xiǎn)。
那做題時(shí)，題中告訴你了 alpha 你就加進(jìn)去，沒有靠訴你你就不考慮。但是 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率 和 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償，是要加的。
加油同學(xué)，老師與你一起乘風(fēng)破浪。如果對答疑滿意，別忘點(diǎn)個(gè)采納哦~
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