北同學(xué)
2023-08-03 11:06conversion factor在什么時(shí)候用乘，什么時(shí)候用除，應(yīng)該怎么考慮？
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2023-08-04 10:09
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
只有國(guó)債期貨合約才會(huì)涉及conversion factor（CF）轉(zhuǎn)換因子的使用，為了記憶準(zhǔn)確：CF乘在標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債期貨上，目的是根據(jù)CTD的質(zhì)量進(jìn)行“調(diào)整”交易CTD的價(jià)格
補(bǔ)充和理解：
長(zhǎng)期國(guó)債期貨（Fixed income futures）指的是以期限大于等于15年的長(zhǎng)期國(guó)債為標(biāo)的期貨合約，其實(shí)市場(chǎng)上期限大于等于15年的債券非常多，為了方便交易于是統(tǒng)一對(duì)應(yīng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)期貨合約（長(zhǎng)期國(guó)債合約）
問(wèn)題來(lái)了，比方說(shuō)我long一個(gè)長(zhǎng)期國(guó)債合約，合約到期，我需要按照合約規(guī)定的價(jià)格把錢(qián)給合約賣(mài)方，賣(mài)方給我標(biāo)的債券。這時(shí)候賣(mài)方給我哪一個(gè)債券呢？因?yàn)閷?duì)應(yīng)的標(biāo)的很多，這就有可能賣(mài)方挑一個(gè)對(duì)賣(mài)方最有利、但是我不利的標(biāo)的。
為了解決這個(gè)問(wèn)題，引出了CTD，即每一個(gè)標(biāo)的都配上一個(gè)轉(zhuǎn)換因子CF，而那個(gè)能代表所有期限大于等于15年的債券的合約（簡(jiǎn)稱為標(biāo)準(zhǔn)合約）報(bào)價(jià)乘以某一個(gè)債券的CF（conversion factor）轉(zhuǎn)換因子就可以得到對(duì)應(yīng)這個(gè)標(biāo)的的合約報(bào)價(jià)應(yīng)該是多少。
比如說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債期貨合約報(bào)價(jià)是100，賣(mài)方想要交割的那只CTD債券（比較差勁質(zhì)量不太好），轉(zhuǎn)換因子是0.8（小于1），則意味著long futures的一方（我）到期只需要支付100*0.8=80這么些錢(qián)就可以拿到這個(gè)標(biāo)的債券了，而不是支付100拿到這個(gè)價(jià)值80的標(biāo)的。這樣就按照CTD的質(zhì)量對(duì)交易CTD的價(jià)格進(jìn)行了“調(diào)整”。
相反，賣(mài)方想要交割的那只債券（質(zhì)量好），此時(shí)CF轉(zhuǎn)換因子大于1，100乘以一個(gè)大于1的數(shù)字，CTD的交易價(jià)格最終會(huì)大于標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債期貨價(jià)格100
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投資更加優(yōu)秀的自己?? ~如果滿意回復(fù)可【采納】，仍有疑問(wèn)可【追問(wèn)】，您的聲音是我們前進(jìn)的源動(dòng)力，祝您生活與學(xué)習(xí)愉快!~
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追問(wèn)
謝謝回復(fù)。
能不能說(shuō)明一下CTD， cheapest to delivery，當(dāng)有多只可選債券的時(shí)候，怎么判斷哪一只是cheapest？ -
追答
CTD是short方?jīng)Q定的
轉(zhuǎn)換因子是合約期初時(shí)確定好的，可以作為T(mén)時(shí)刻交易的債券也是期初確定好的，但是short方不需要從0~T都持有標(biāo)的資產(chǎn)債券，short方可以等到T時(shí)刻在市場(chǎng)上買(mǎi)入一個(gè)債券（對(duì)short方是最有利的）然后按照合約賣(mài)給long方，short方會(huì)在市場(chǎng)上選擇一個(gè)價(jià)格便宜、符合“可以作為T(mén)時(shí)刻交易的債券”，然后按照合約約定價(jià)格FP賣(mài)給long方
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