劉同學(xué)
2023-08-08 22:56你好，這個題A選項為什么不對呢？rolldown不就是因為買了5年債券然后過半年賣了，4.5年得YTM低于5年債券YTM，所以價格高嗎？答案里說需要相同YTM，那么就沒有價格差了啊
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1個回答
Simon助教
2023-08-09 10:46
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同學(xué)，下午好。
這道題的思路是原版書中的一個example，他把債券價格變化分為兩部分，一部分是時間推移，債券回歸面額（YTM不變，時間變了，從5年變成4.5年，這部分是rolldown return），另一部分是YTM改變，導(dǎo)致價格變動（時間不變，YTM改變，都是4.5年，YTM跌了25bps）
然后，他們的邏輯應(yīng)該如圖。
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追問
感謝回答。那這兩種方式算出來的return是一樣的嗎?YTM改變導(dǎo)致得價格變動是rolldown return嗎
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追答
下午好。在這道題里面，YTM改變不屬于rolldown return，屬于△Price due to investor’s view of benchmark yield。看圖像，兩個黑點之間是rolldown return，如果yield curve是stable的，那么隨著時間推移，發(fā)生的價格改變屬于rolldown return。但注意截圖上的紅點，它不在yield curve上，我想，題目想表達的意思就是YTM曲線發(fā)生了改變，YTM下跌25bps，這就不是rolldown return。而是△Price due to investor’s view of benchmark yield。
rolldown return+bps 下跌25bps造成的價格變動才是整個債券價格變化的收益。 -
追問
還是有點兒不明白。如果5年的債券在4.5年賣了，如果YTM不變，那么他的價格應(yīng)該跟一個4.5年期得債券一樣，就沒有rolldown return了不是嗎？所以如果存在rolldown return那么YTM必須變不是嗎，因為rolldown return就是價格變化之差？
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追答
同學(xué)，下午好。我知道你的疑惑在哪里了，有兩個rolldown，一個是我們常見的滾動策略，另一個是五因子中的rolldown（收益率五因子拆解中的第二項），這里考查的是后者，所以產(chǎn)生了疑惑，因為你描述的其實是滾動策略。在五因子中，rolldown down假設(shè)YTM不變，時間改變。而YTM改變是五因子中另外的部分。
關(guān)于時間改變，YTM不變，舉個例子：
5年期，coupon=5%， YTM=10%，F(xiàn)V=100，那么PV=81.05
4.5年期，coupon=5%， YTM=10%，F(xiàn)V=100，PV=82.56
時間改變，債券價格也是會變動。
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