芹同學(xué)
2023-08-11 13:45R28 課后，第四題，關(guān)于答案的理解。用一個(gè)put option來衡量非流動(dòng)性溢價(jià)，這一段話怎么理解呢？謝謝老師。
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1個(gè)回答
Essie助教
2023-08-13 17:55
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你好，根據(jù)文中的信息“His proposal uses option price theory for valuation purposes and is supported by Monte Carlo simulations.”所以我們可以知道他使用了期權(quán)定價(jià)的方式來對(duì)組合進(jìn)行估值。因此這道題其實(shí)就是讓我們來discuss描述一下option price theory。
首先我們需要知道期權(quán)定價(jià)的公式為：流動(dòng)性差的資產(chǎn)價(jià)格=流動(dòng)性好的資產(chǎn)價(jià)格-看跌期權(quán)的價(jià)格，也就是用市場上資產(chǎn)的公允價(jià)格，減去一個(gè)put option的價(jià)格，然后就可以得到流動(dòng)性差資產(chǎn)的價(jià)格。
這是因?yàn)閕lliquidity premium是為了補(bǔ)償投資者持有非流動(dòng)性資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而看跌期權(quán)可以保護(hù)投資者免受價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。非流動(dòng)性溢價(jià)是為了補(bǔ)償投資者持有不易變現(xiàn)的資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如果有了看跌期權(quán)，那么就能夠規(guī)避對(duì)沖不能以特定價(jià)格賣出特定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。illiquidity premium和看跌期權(quán)同樣都是為了補(bǔ)償投資者持有非流動(dòng)性資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
其次，我們知道資產(chǎn)的公允價(jià)格等于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)求和，因此資產(chǎn)的公允價(jià)格就等于用公允折現(xiàn)率折現(xiàn)后的結(jié)果，從資產(chǎn)的公允折現(xiàn)率出發(fā)，可以通過上述公式得到差流動(dòng)性資產(chǎn)的價(jià)格，然后用差流動(dòng)性資產(chǎn)的價(jià)格，可以反推出差流動(dòng)性資產(chǎn)的折現(xiàn)率，將其與公允價(jià)格的折現(xiàn)率相減，就可以得到流動(dòng)性溢價(jià)。
答案中比較關(guān)鍵的句子整理一下，有以下兩句：
Smith can derive the price of the illiquid private equity asset by subtracting the put price from the “marketable price.”
If both the “marketable price” and the illiquid asset price are estimated or known, then the expected return for each can be calculated, with the difference in expected returns representing the illiquidity premium (in %).
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