ly
2023-08-11 19:33老師，這個提看不懂，麻煩您講一下，謝謝啦
所屬：CFA Level III > Alternative Investments for Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
開開助教
2023-08-13 11:57
該回答已被題主采納
同學(xué)你好，這題問Orion的組合最可能執(zhí)行的是下面哪個策略。題干中說，O采用的是可轉(zhuǎn)債套利策略。根據(jù)表1，他做多可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債有利率敞口，信用敞口，而且隱含了long call on stock。
再看他做的操作，他short stock和long put目的是為了對沖delta 敞口，也就是他不關(guān)心股票的漲跌。
另外他進(jìn)入CDS空頭，CDS空頭是CDS的買方，所以他對沖了信用敞口。
再者，他進(jìn)入利率互換，對沖了利率敞口。
因此可轉(zhuǎn)債的敞口剩下了期權(quán)的gamma敞口（因?yàn)槠跈?quán)的delta被stock和put對沖掉了，但是股票價格變動導(dǎo)致的delta的變動，即gamma敞口并不為0，根據(jù)表格，convertible bond內(nèi)含long call，再加上用于delta hedge的put，他們的gamma都是正的，因此策略整體long gamma）。在可轉(zhuǎn)債套利策略中，我們是做多可轉(zhuǎn)債，做空股票，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債中內(nèi)嵌的期權(quán)通常是低估的（隱含波動率偏低）。所以可以利用期權(quán)的定價錯誤。
A說這個策略是利用了期權(quán)定價錯誤。根據(jù)表1中這一系列的交易，他剩下的就只有期權(quán)的gamma敞口，可以通過delta hedge + gamma trading來獲取波動率收益，因此就是A選項所說的利用期權(quán)的定價錯誤。
B說這個策略利用的是市場的極端波動，這是不對的，convertible bond表現(xiàn)最好的時候是波動率中等的時候。而極端情況下convertible bond策略會面臨較大的流動性風(fēng)險，從而導(dǎo)致策略表現(xiàn)不佳。
C說這個策略是在對沖后相當(dāng)于是long put，這個顯然也是不對的。因?yàn)閘ong convertible bond + delta hedging并不等于put多頭。這個策略是delta neutral的，而long put是負(fù)的delta。
如果答疑對你有幫助，【請采納】喲~。加油，祝你順利通過考試~
-
追問
老師，您好。delta hedge中，假設(shè)call的delta 0.5， 1個call需要short 2份股票，這個時候，如果股票上漲1塊錢，虧兩塊，1個call也就增加1塊錢的價值，怎么從gamma中賺錢呀，謝謝
0
0
0
0
